超半数比特币持仓“水下”，分析师称这一现象多见于熊市底部附近

比特币此轮回调之剧烈，已令其超过一半的流通供应量处于亏损状态。

智通财经APP获悉，当前比特币价格交投于61,000美元附近，较历史高点已回撤约50%，并且时隔多年再度跌破200周移动均线，越来越多的持仓者正在累积浮亏。据K33 Research的Vetle Lunde统计，目前超过50%的比特币交易价格已低于其买入成本，为2022年末以来首次出现这一情形。而一个月前，这一比例仅为30%。

这是已深陷数月下行趋势的市场所面临的最新压力信号。自去年10月以来，比特币及众多其他代币持续遭到抛售，几乎没有任何积极因素能够阻挡这一跌势。上周，这一全球最大加密货币跌至2024年以来的最低水平，抹去了自特朗普上任以来、在加密友好政策推动下录得的所有涨幅。

比特币最新一波下跌，始于持有比特币作为财库资产的Strategy公司(MSTR.US)宣布出售少量代币，考虑到该公司在加密生态系统内的重要性，此举引发了交易员的担忧情绪。K33还指出，专注于比特币的交易所交易基金(ETF)资金流出加速，波动率已飙升至三个月高位。

对于比特币持有者——无论是长期还是短期投资者——近期都颇为煎熬。

资产管理公司21Shares联合创始人Ophelia Snyder表示：“价格波动源于结构性仓位、杠杆、情绪化反应以及事件驱动型风险，但宏观背景反映了持续存在的市场状况。在这些根本性条件发生变化之前，我认为市场大概率将继续呈现类似格局：区间震荡、间歇性波动、杠杆出清，以及大量投资者在等待下一个真正重要的催化剂。”

其影响远不止账面亏损。比特币历次最强劲的反弹，均依赖于不断吸引愿意比前一批投资者支付更高价格的新买家入场。当超过一半的供应量处于水下时，市场便开始承受数百万失望持有者的抛压——他们曾在去年的狂热行情中买入。

这本身就可能形成一股逆风。遭受深度浮亏的投资者，通常将反弹视为退出持仓而非加仓的机会，从而形成潜在的卖压来源。与此同时，长期的价格下挫可能损害比特币最宝贵的资产之一：其作为“耐心回报”交易品种的声誉。在远离高点的每一个月里，新一代投资者将更多地把加密货币与错失机会联系在一起，而非超额收益——尤其是在资本涌向AI芯片制造商等市场上更快速叙事的大背景下。

JonesTrading首席市场策略师Michael O'Rourke直言：“经过17年发展，比特币除了纯粹的投机之外，仍然没有实际应用场景。”

表面上看，加密领域的发展似乎一直颇具建设性，与市场本身的焦虑情绪形成反差。特朗普政府对加密货币态度友好，积极推动各类监管措施以使相关产品更接近主流。随着投资者基础的扩大，传统金融机构也变得更加接纳。各类项目也终于开始在加密基础设施上落地——这是数字资产支持者长期倡导的愿景。

但现实情况却黯淡得多。据市场汇编的数据，在美国交易的一篮子比特币ETF过去一个月内累计流出约55亿美元，进一步给现货价格带来压力。与此同时，Cantor数字资产研究团队的报告显示，上月中心化交易所总交易量环比下滑至4万亿美元，连续第二个月处于近两年来的最低水平。

不过，K33的Lunde或许在坏消息的洪流中发现了一丝曙光。从历史上看，比特币交易中一半处于“水下”的状态，仅在主要熊市底部附近出现，“因为获利持有者的抛售压力日益耗尽”。Lunde在一份报告中写道，过去，比特币往往在突破这一水平后的数周内触底，但也不排除会经历“最后一跌”。

他表示：“虽然并非绝对保证，但当前格局暗示，未来一年下行空间可能相对于上行潜力有限，这加强了逆势看涨的理由。”