中国银河证券传媒互联网2026年中期策略：技术迭代循序渐进 应用产业厚积薄发

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，硬件侧AI基建的不断发展，最终将传导至产业链下游板块，业绩驱动+AI赋能仍是传媒互联网行业增长的核心驱动力。AI投入不断增加、多重利好长期加持的港股互联网核心资产、AI赋能不断深化的AI应用及产业链、优质内容不断产出、业绩释放确定性较高的内容板块有望长期受益。

中国银河证券主要观点如下：

2025年传媒行情回顾

弹性板块带动，指数涨幅明显。复盘2023年以来的AI行情，市场资金持续聚焦上游算力硬件，其核心逻辑在于AI产业的发展遵循产业基建先行规律。传媒板块作为产业链下游应用端，目前AI对收入端、利润端的贡献尚未充分体现。随着下游应用依托成熟算力底座开启规模化落地与商业化验证，该行认为，行业投资主线有望沿产业链自上而下传导，应用板块有望迎来系统性价值重估。

AI应用

技术、场景深度协同，打开长期增长空间国产大模型掀起的开源浪潮，有望推动技术创新与应用落地的正向循环。词元调用量的快速增长，标志着AI需求侧的迅速起量，在此基础上AIGC推动内容生产实现工业化革命，为下游多场景应用落地筑牢了技术与产业根基，各个新兴业态的商业路径正在探索、完善中。技术与场景的深度协同，最终落地下游的应用端，有望为传媒互联网产业打开长期增长空间。

港股互联网

底部已现，AI+业绩双驱动受全球资金分流、亚洲其他高景气赛道影响，恒生互联网指数年初以来整体调整幅度较大，估值与悲观情绪已充分释放。但行业核心基本面并未发生根本性变化，头部互联网平台竞争优势稳固，业绩韧性突出，叠加AI在长期有望为公司开拓第二增长曲线。该行认为，随着市场风险偏好逐步回归，头部互联网平台估值修复空间充足。

建议关注：1)港股互联网：业务稳健增长且基本面稳固的腾讯控股、阿里巴巴-W，盈利水平持续改善的互联网视频平台哔哩哔哩-W，国内AI视频工具产品力领先的快手-W;2)AI应用及内容制作产业链相关的：易点天下、蓝色光标、昆仑万维、芒果超媒、值得买、世纪华通、吉比特、完美世界、三七互娱等。

风险提示：市场竞争加剧的风险、作品审查审核的风险、新兴业态需求不及预期的风险、AI应用发展不及预期的风险。