《指导意见》落地，23万亿私募告别野蛮生长，整装再出发

私募基金行业正在迎来一场制度层面的“正本清源”。

国务院办公厅近日发布的《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称为“《指导意见》”），在私募基金领域的制度体系中扮演着方向性与基础性的角色。可以说它既是一份监管宣言，也是一张发展蓝图。

证监会发布截图

一、《指导意见》的出台背景

针对这份定方向、打地基的文件究竟要解决什么行业的问题，中国证监会新闻发言人是这样解答的。

先来看一组你可能没有想到过的数字：当前国内私募基金的总规模已经冲到了23万亿元，占整个资产管理业务大盘子的15%。更直观的感受是接近九成的科创板上市企业在IPO之前都拿过私募股权或创投基金的钱。而且在A股每天的成交量里面，私募证券基金的贡献也占到了10%至20%。

不过在这些光鲜的数字背后，问题同样扎眼：行业盘子虽大，但真正能“打”的没有几个；募资结构也存在明显失衡的情况，有些国资基金甚至跑偏了定位。正是为了补齐这些制度的短板，加强中央与地方的监管协同，实现“优化增量、盘活存量、扶优限劣”的目标，《指导意见》应运而生。

二、让“1+N+X”规则体系落地生根

整个《指导意见》的思路十分清晰，就是要从源头防控、持续监管、风险处置三个环节入手，层层设卡。

“入口”

企业在登记之前要事先经过综合研判会商，再加上私募基金登记备案的双重把关，从而减少想“混进来”的企业。

“中间”

要强化穿透式监管，对于违法犯罪的行为要做到“露头就打”，特别是在信息披露、资金募集、产品托管这些领域。

“出口”

要推动那些不合规的私募基金和空壳主体“双出清”，同时细化中央和地方在风险化解上的分工。

监管的下一步动作也十分明确，就是要推动修改《证券投资基金法》，出台专门针对涉私募基金犯罪案件的司法文件，还要制定管理人、募集、托管、信息披露等管理办法，甚至连对赌协议的安排也要做到进一步规范化。

除此之外对于政府投资基金来说，如果已经有同类型的基金存在，原则上就不再新设。针对国有企业则要求设立基金要严把入口关，该整合就整合，该重组就重组。有业内专家对此是这么评价的：这样一来，国有资金才能真正精准地流向科技创新和产业升级的“刀刃”上。

三、高质量发展才是终点

证监会的发言人特别强调了一句话是加强监管、防范风险，本身不是目的。这么做的根本目的是为了把那些“害群之马”清出去，避免出现“劣币驱逐良币”的局面。

从2023年到2026年第一季度，证监会对1805家私募管理人采取了行政监管措施，对97家进行了行政处罚，还把86条涉嫌犯罪的线索移送给了公安机关；与此同时中国证券投资基金业协会一口气注销了5444家管理人登记。

当然，证监会在严格监管的时候也没有忘记“扶优限劣”。对于那些投早、投小、投长期、投硬科技的私募股权基金、创投基金以及并购基金，政策是明确支持的，并且努力畅通“募投管退”的循环。证监会主席吴清也要求所有私募机构全面对标《指导意见》，特别要加强对股东、高管等“关键少数”的行为约束。有业内人士判断，接下来，“伪私募”和空壳机构的生存空间会被急剧压缩，整个行业的资源会越来越向头部合规机构集中。

四、发行回暖，头部效应越来越明显

整体备案情况

根据数据统计，今年1月至5月全市场备案的私募证券产品共有6530只。其中股票策略的占了4222只，占比64.7%；多资产策略的有1031只，期货及衍生品策略的也有732只。值得注意的是多资产策略的备案数量同比增长了54.8%，在所有策略中增幅最高。

指数增强产品表现

同样时间范围内指数增强产品共备案了1603只，同比增长73.3%，在股票策略中占比接近38%。其中中证1000指增产品备案320只，占了指增总量的近两成，远远超过其他宽基指数。

头部效应

在这个期间仅113家百亿级私募就备案了2184只产品，占到全行业的33.45%。头部机构的市场集中度可见一斑。

机构观点与未来趋势

有机构表示看好AI方向，但是会避开交易过度拥挤的区域，转而去挖掘一些低估值但是有成长潜力的标的。其预测未来行业有可能会沿着两条路径分化：一是“精品化”，依靠长期突出的业绩说话；二是“特色化”，依靠充分发挥自身的资源禀赋。

五、重塑中的私募生态

如果把视野拉得再宽一些，可以发现私募行业正在经历一场深刻的重塑。

2021年到2025年间，私募管理人的数量从2.46万家下降到了1.92万家，但是管理规模反而逆势增长了12.1%。尤其值得深思的是，在2025年上半年，主动注销的机构首次超过了协会注销的，占比达到59.33%。这些数字说明市场自身的净化能力正在加速发挥作用。

然而大约八成的证券类私募至今的管理规模仍然不到1亿元。在强监管的大环境下，托管审核、风险准备金等要求将让中小机构的运营成本直线攀升。在托管和代销领域中券商几乎垄断了私募证券基金的托管市场，份额高达98.2%，其中仅前四大券商就合计占了67%。而2025年10月正式施行的银行代销新规进一步推动了代销业务回归券商，新设私募的募资渠道被明显收窄。

与此同时几条深层赛道也在悄悄改变行业的格局。一是ESG理念正加速渗透。目前已经有超过100家的机构加入了ESG倡议，许多国资LP甚至把它当成了“必选项”。二是以AI、区块链、代币化为代表的数字化转型也在不断重塑行业形态。三是在跨境通道方面，QFLP、QDLP等机制持续优化，深圳已经率先升级了QFLP试点，引导资本精准流向硬科技领域。

所有的这些变化，与《指导意见》形成了叠加效应，将共同推动私募行业告别过去那种粗放式的增长方式。

六、三年行动方案与协同监管

面向未来，证监会表示将制定一份落实《指导意见》的三年行动方案，并会同多个部门一起推进：

完善“1+N+X”规则体系，强化穿透式监管和分类分级监管。

构建部际与央地之间的协同联动机制，建立常态化的会商和信息共享。

加强政策解读和行业培训，确保改革平稳落地。

在这种监管导向下，私募基金将彻底回归服务实体经济的本源，真正成为科技创新的“助推器”和资本市场的“稳定压舱石”。

来源 | 证监会发布、证券时报、21世纪经济报道

编辑 | 夏叶璐