5月非农数据强势令降息预期彻底降温，美联储新任主席深陷多重困局

汇通财经APP讯——美国公布的5月就业数据表现强劲，直接让市场打消了美联储短期内下调利率的预期，也让新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的货币政策推进之路变得举步维艰。在此背景下，美联储内部、华尔街市场均出现不同声音，多重压力接踵而至。

上周五美国非农就业报告出炉，数据显示就业人数新增17.2万人，表现远超市场预期，叠加前数月就业数据大幅向上修正，进一步压缩了货币宽松的空间。考虑到当前居高不下的通胀水平，以及俄乌冲突带来的不确定性，美联储降息的合理性大幅降低。当日午间，芝加哥商品交易所美联储观察工具数据显示，市场交易参与者认为6月16日至17日议息会议降息的概率持续走低，同时押注2026年年底前加息的概率攀升至70%。

美联储内部现分歧，多项核心观点遭同僚质疑

凯文·沃什（Kevin Warsh）面临的挑战，并非仅局限于利率调整方向，美联储多位官员接连公开发声，对其政策理念、分析框架提出质疑。

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）提出担忧，居民与市场的通胀预期存在上行风险，这也是美联储制定政策的重要参考。

圣路易斯联邦储备银行主席阿尔贝托·穆阿莱姆（Alberto Musalem）不认同沃什的判断，沃什认为人工智能催生的生产力提升能够抑制通胀，穆阿莱姆则表示，依靠未来生产力改善解决当下通胀问题存在极大风险。

达拉斯联邦储备银行主席洛丽·洛根（Lorie Logan）针对沃什惯用的截尾均值通胀指标提出异议，该指标剔除物价极值后统计通胀，沃什认为这一数据更能反映真实情况，但洛根表示，物价结构变化会导致该指标失真。达拉斯联储发布的4月截尾均值通胀为2.3%，显著低于整体通胀与核心通胀数据，洛根提醒市场切勿过度参考，并坦言今年下半年大概率需要加息，以此稳定物价，平衡美联储双重政策目标。

除此之外，美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）表示，能源供给冲击引发的物价上涨具备短期属性，美联储无需过度反应，同时支持保留政策前瞻指引。这一立场与沃什产生分歧，沃什倾向降息，却并不认可前瞻指引的参考价值。鲍曼还补充表示，俄乌冲突持续越久，对通胀造成的影响就越需要重视。

美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）也提出反对意见，认为沃什主张的缩减美联储资产负债表，会带来更多负面影响。

华尔街提出警示，历史经验难照搬当下

不止美联储内部，华尔街金融机构也对沃什的施政思路提出不同看法。

沃什及多位白宫官员参考上世纪90年代艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）执掌时期的美联储模式，认为生产力增长可以对冲经济过热、平抑通胀。

凯雷集团全球研究与战略负责人杰森·托马斯（Jason Thomas）指出，当下与过往存在明显差异，格林斯潘时代的实际利率远高于当前，货币政策收紧力度更强，政策调整空间也更大。他分析认为，受霍尔木兹海峡局势影响，短期美联储难以调整利率，观望仍是最优选择，同时呼吁摒弃长期以来的宽松倾向。

同行理性看待，新任主席仍被寄予期待

克利夫兰联邦储备银行主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）始终紧盯通胀走势，她同样对单一通胀统计指标提出质疑。她表示，分析通胀需要综合全部数据，不能片面参考部分指标。

哈马克透露此前曾与沃什交流，她表示，沃什在履职过程中保持开放心态，会全面审视现有政策，围绕充分就业、物价稳定两大目标开展工作，认真履行公职。

综合来看，强劲的就业数据彻底扭转了美联储政策风向，新任主席沃什身处多方分歧之中，既要平衡内部不同意见，也要应对外部市场质疑，接下来的议息会议，将成为其履职路上的一次重要考验。