【券商聚焦】国泰海通证券首予四环医药(00460)“增持”评级

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，首次覆盖四环医药(00460.HK)，给予“增持”评级，目标价1.50港元。研报认为，公司医美新品上线及平台化发展有望拉动业绩快速增长，创新药板块减亏，利润弹性释放。 关键数据：公司2025年营业收入26亿元人民币，同比增长37.7%，归母净利润1.8亿元人民币，扭亏为盈。研报预期2026-2028年EPS分别为0.08、0.11、0.12元人民币。估值采用PE及PS两种方式取平均值，给予合理市值122亿元人民币（约140亿港币），对应2026年预测市盈率17倍。 业务亮点：医美板块为核心增长极，大单品乐提葆（肉毒素）定位中档价格带，2025年销量突破120万瓶同比增长超50%，市占率约22%，并构建覆盖超8000家机构的渠道网络。2025年自研童颜针、少女针及动能素水光获批，通过高性价比多规格及联合诊疗策略快速铺开，医美板块2025年营收14.85亿元同比翻倍，营业利润率55%同比提升超20个百分点。创新药板块2025年营收1.76亿元同比增长206%，亏损6.48亿元同比减亏3亿元，轩竹生物已于港股分拆上市，后续亏损有望进一步收窄。仿制药板块作为现金牛业务，后续计划逐步剥离。 风险提示：经济增速下滑拖累医美消费、行业竞争加剧、新管线推出速度或销售表现低于预期。