【券商聚焦】招商证券首予奥克斯国际“增持”评级 指其护城河不断加深

金吾财讯|招商证券发布研报指，奥克斯电气(02580.HK)作为二线空调龙头，护城河不断加深。报告认为，空调行业具备万亿空间，全球市场规模预计2028年达人民币15,332亿元，国内海外双轮驱动。内销受益于渗透率提升与渠道下沉，大众及中端市场销量占比超七成；海外市场渗透率偏低，新兴市场及欧美增速高于国内。 公司核心优势体现在四方面：一是优秀的公司治理，专注空调30年，高管团队稳定，并有4家员工持股平台；二是制造端垂直一体化，全球四大生产基地，与松下合资生产压缩机，通过工业互联网提升效率；三是渠道创新，2017年首创网批新零售模式，通过“小奥直卖”APP直达终端，线上销售占内销比超四成，线下网点仍有巨大下沉空间；四是海外因地制宜，海外收入2025年达147亿元，占比近50%，采用OBM+ODM双轮驱动模式，在东南亚复制网批模式，在欧洲推广热泵及便携空调。 财务方面，2025年公司营收300亿元，22-25年CAGR为15%；净利率稳定在10%左右，高于海尔、海信等同行。按销量计，2024年公司为全球第五大空调提供商，市场份额7.1%，在中国大众市场家用空调销量份额达25.7%，排名第一。 盈利预测与投资评级：预计2026-2028年收入分别同比增长4%、7%、7%，归母净利润分别为23/25/29亿元人民币。当前股价对应2026年PE仅为6倍，估值处于低位。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：终端需求不及预期、国内市场价格竞争加剧、原材料大幅上涨、地缘政治波动。