华创证券：FSD入华关注度升温 看好汽车智能化主线

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，近日，特斯拉(TSLA.US)官方在“监督版FSD可用地区”清单中明确列入中国，叠加近期招聘、更名等一系列动作，市场对FSD入华的关注度持续升温。智驾板块当前整体估值处于历史相对低位，后续FSD入华节奏推进有望构成阶段性催化，持续看好汽车智能化主线。此外，建议关注自动驾驶解决方案及Robotaxi赛道。

华创证券主要观点如下：

FSD入华市场关注度升温，Q3全面获批为官方最新目标

近期特斯拉中国动作频频：①5月18日起，特斯拉中国在北上广深等9城同步开放约90个Autopilot研发岗位，其中超70%为智驾测试类，岗位职责明确涵盖“跟踪中国认证和监管法规变化”，被市场视为特斯拉加速智驾方案本土化适配的重要信号;②5月21日，特斯拉官方在“监督版FSD可用地区”清单中列入中国;③5月24日，官网将“FSD智能辅助驾驶功能”更名为“特斯拉辅助驾驶”，功能与价格(6.4万元)维持不变，推测系响应国内L2级驾驶辅助系统不得使用“全自动”、“自动驾驶”等易误导表述的监管要求。此前，26M2上海临港AI训练中心已正式投入使用，实现“数据存储——本地训练——算法优化”全链路本土化闭环，为后续版本的本地迭代提供数据合规基础。官方时间表方面，特斯拉CFO于26Q1财报电话会明确，FSD尚未获中国监管全面批准，正与监管部门密切沟通，目标于26Q3获得全面批准。

V14.3实现底层架构跃升，全球商业化持续提速

技术层面，特斯拉于26M4开始在美国推送V14.3版本，核心升级主要体现在：(1)以AI神经网络彻底替换负责控制转向、油门、制动等的约30万行手写C++规则代码;(2)基于MLIR编译器框架重写AI编译器与运行环境，全面重构神经网络推理效率，系统反应速度提升约20%;(3)网络参数量较前代增加约10倍，搭载自回归Transformer技术，具备3-5秒时空记忆与5-10秒路况预判能力。截至26Q1末，FSD全球订阅用户达128万，同比增长51%，较25Q4末新增18万，多数市场已转向99美元/月的订阅模式，26Q1 FSD年化经常性订阅收入达5.46亿美元。截至26M5上旬，FSD监督版车队全球累计行驶里程约161亿公里，重大碰撞事故率约每853万公里1起，显著低于人类驾驶员的约106万公里1起。

入华意义：短期板块情绪修复，长期估值重估可期

短期而言，FSD入华加速的市场意义更多体现在情绪修复层面。受市场风格偏好切换与行业销量担忧压制，智驾板块整体估值当前处于历史低位，FSD入华进展有望成为板块系统性情绪修复的催化剂。长期而言，FSD入华的核心价值在于其潜在的“鲶鱼效应”，有望进一步推动行业竞争重心从硬件配置向用户真实体验转移，同时强化消费者对智驾产品优劣的感知与辨别能力。一旦智驾体验质量开始真正影响消费者购车决策，智驾商业化路径有望从依赖整车销售带动的被动增长，切换至用户主动选择、按质付费的主动增长，整个板块的估值支撑将因此得到本质性强化。

风险提示：国内批准时间晚于预期，本土化适配进展不及预期，行业竞争加剧压制盈利，地缘政治不确定性。