品渥食品业绩发布会，重要股东大额减持、业绩四连降成关注焦点

近一年，A股食品加工制造行业整体估值区间相对稳定，无系统性大幅下跌行情，进口食品细分赛道内的公司股价与估值波动幅度也相对温和，整体保持平稳态势。因此品渥食品的股价大幅缩水，更多是受自身业绩表现驱动，以及股东大额减持套现行为等影响，本质上属于资本市场基于企业个体的差异化定价结果，也反映出其对品渥食品后续业绩的预期。

5月25日，品渥食品(300892)的 2025 年度业绩说明会在线上如期召开。品渥食品去年营收再度同比下降，经营数据总体仍处于持续下行趋势中，投资者围绕公司经营基本面，提出一连串问题，从营收下滑到毛利率骤降，从"进口奶光环褪色"再到大股东减持，显示对企业经营状况的关心与担忧。

营收连降4年，ROE一季度转负

2021年，品渥食品实现营收16.51亿元，创上市以来最高峰值。但2022年至2025年，品渥食品的营收却出现四连降，2025年营业收入仅7.91亿元，不到峰值一半，经营规模呈现持续收缩。同期归母净利润仅502.15万元，同比下降28.14%；ROE则降至0.48%，当前股东投资回报率已低于银行定期存款。

数据来源：2025年报

2026年一季度，品渥食品经营基本面延续了弱势表现，虽然营收同比增长6.78%，但归母净利润出现亏损，同比大减129.68%，ROE更下降为负数。

数据来源：2026年一季报

毛利率是影响品渥食品盈利能力的重要因素，但其去年整体毛利率同比下降了1.30个百分点，其中营收占比约75%的乳品系列的毛利率为12.33%，同比下降达2.65个百分点。

数据来源：2025年报

虽然品渥食品去年在上海松江自有奶酪工厂保持稳定量产，包括手撕奶酪等核心产品已实现常态化生产；另有食用油分装车间于去年4月正式投产，品利喷雾装特级初榨橄榄油上市后表现良好，但工厂目前仍处于产能爬坡与产品培育期，尚未对收入形成有效支撑。足以扭转品渥食品经营基本面弱势的关键变量，目前尚未出现。

信息来源：企业公告

业绩依赖单一产品

品渥食品近年来经营基本面持续下行，与自身短板、行业变革有关。品渥食品专注开展乳制品、啤酒、粮油食品三大品类销售业务，核心品牌包括德亚乳品、瓦伦丁啤酒、品利粮油。依托自身提前布局的海外供应链资源，再通过搭建完善的国内销售渠道完成产品落地与销售，这是其核心商业模式。但品渥食品的产品结构高度集中于乳品，新品迭代相对乏力。

德亚牛奶是品渥食品唯一的核心支柱品类，2025年德亚牛奶的营收占比接近75%，单一品类的业绩贡献过于集中，缺乏多元化产品对冲风险。2021年度德亚牛奶营业收入达到峰值12.82亿元，随后一直呈现持续下滑状态，2025年营业收入只有5.88亿元，这也成为品渥食品业绩持续承压的核心原因。

德亚牛奶此前兴起，源自进口奶源相较国产奶源的高性价比。德亚牛奶依靠进口身份、平价定价抢占市场份额，一度取得良好效果。但随着国内乳业产能趋于充足，国产乳企依托本土供应链优势持续压缩成本，叠加行业常态化价格战，国产牛奶性价比持续大幅提升。与此同时，欧洲通胀、国际海运成本上涨等因素还持续推高德亚牛奶进口成本，其性价比优势逐渐失去。

新鲜度与营养价值则是德亚牛奶无法规避的短板。德亚牛奶为欧洲原装进口，远洋运输、跨境通关、长期仓储都拉长了产品周转周期，保质期长达12个月。且其为适配超长保质期所采用的超高温灭菌工艺，还将破坏牛奶中更多活性营养成分，无论新鲜度还是营养价值，均显著落后于国产保质期仅28天的低温巴氏鲜奶等，不符合当下消费者追求新鲜、健康乳品的消费趋势。此外，德亚牛奶还因变质、结块、口感异常等问题多次受到消费者投诉。

信息来源：黑猫投诉平台

虽然品渥食品去年基于原有三大核心品类，完成了一些微创新升级，包括陆续推出减脂手撕奶酪、无醇小麦啤酒、喷雾橄榄油等细分产品，但只是丰富了原有品类的细分规格与消费场景，并未开辟全新品类赛道及利润增长点，产品单一问题未得到根本改善。

品渥食品长期采用线上、线下一体化的全渠道销售模式，线上覆盖天猫等主流电商平台，线下依托全国经销商网络覆盖商超、便利店等零售终端。但去年线上渠道整体处于增收不增利；线下渠道的经销商数量则净减少48家，营收与毛利率同比双降。其渠道增长动能整体偏弱，难以支撑业绩修复。

数据来源：2025年报

股价近1年缩水过半

基金持仓季末仅剩1家

企业基本面的变化和趋势，也反馈到了资本市场。近1年来，品渥食品股价持续震荡下行，自2025年4月份的45.56元高点，下降至当前的24.66元，区间累计跌幅近50%。此外，大股东减持对股价也产生了一定的压制作用。

图片来源：东方财富网

5月22日，品渥食品(300892)公告其股东吴柏赓减持396万股，转让单价按23.01元/股，累计套现9112万元。品渥食品表示，吴柏赓的减持原因是其个人存在资金需求，未涉及公司控制权变更，也不影响企业日常经营决策。

信息来源：企业公告

吴柏赓作为品渥食品的核心创始股东之一，上市初期持股比例曾高达18.75%，多年减持后已降至7.30%。品渥食品的控股股东一致行动人熹利，也曾在2025年减持套现超两千万元。

信息来源：企业公告

作为深度了解企业经营状况的重要股东，其大额减持行为也对资本市场传递出负面信号，引发投资者疑虑。5月25日，在品渥食品召开的网上业绩说明会上，就有投资者对此提出“股价已经连日创新低，大股东还减持股票，怎么保护我们中小投资者？”。

信息来源：企业公告

基于品渥食品近年来的业绩表现，市场公募、私募等专业机构投资者对其成长性与盈利稳定性的预期持续下调，专业资金也在持续出走，机构持仓规模逐步下降。2025年末，尚有11家基金持股品渥食品，至今年一季度末，则仅剩1家仍在坚守。而本次重要股东的大额减持行为，无疑将加深机构与中小投资者的投资谨慎情绪。

数据来源：东方财富网

近一年，A股食品加工制造行业整体估值区间相对稳定，无系统性大幅下跌行情，进口食品细分赛道内的公司股价与估值波动幅度也相对温和，整体保持平稳态势。因此品渥食品的股价大幅缩水，更多是受自身业绩表现驱动，以及股东大额减持套现行为等影响，本质上属于资本市场基于企业个体的差异化定价结果，也反映出其对品渥食品后续业绩的预期。

作者 | 孟青平

编辑 | 吴雪

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