滨海投资(02886)借力中石化 布局绿氢转型第二春

滨海投资(02886)早前公布，旗下全资附属滨投天津与中石化旗下中石化新星新能源公司签订为期五年的《绿氢供应框架协议》。由于中石化本身为滨海投资第二大股东，持股约29.67%，今次合作既属业务布局，同时亦带有股东层面的战略协同意味，定位明显不只是一般的供应协议，而是围绕中石化系内的氢能产业发展的中长期部署。

整个项目将分阶段推进，前期(2026年至2028年)双方会于天津市天然气管网内进行绿氢掺混示范测试，逐步验证技术、安全及运行标准，为日后商业化建立基础。与此同时，第二阶段将同步推进基建衔接工程，包括将内蒙古乌兰察布10万吨/年风光制氢项目所配套的京津冀纯氢长输管道，掺氢接入滨投天津旗下多条核心天然气管网，目标是在2028年底前具备实际接收绿氢的条件。换言之，示范测试与基建对接是同步推进，为第三步的正式供应做好准备。

真正具体的商业供应安排预计于2029年起落实，根据框架协议，中石化新星新能源公司将向滨投天津稳定供应绿氢，初期年供应量预期约2万至3万吨，并承诺给予最优惠条件，以现时价格基准区间为每公斤人民币19至22元。若以中位数估算，按年供应2.5万吨、每公斤20元计算，单年交易规模约达5亿元人民币，随着掺混比例提高，供应量仍有扩张空间。虽然最终供应量及价格机制需按年度合同确定，但从潜在市场容量看，属于具规模的长期业务来源。除供应合作外，双方亦将拓展氢能在发电、冶金、交通运输、氢液化及加氢站等多元场景的应用，并探讨合资建设纯氢管网及改造现有天然气管网等项目，显示合作范围已延伸至整条氢能产业链。这意味滨海投资未来不仅参与绿氢输配，更有机会进一步切入下游应用及相关投资项目。

今次合作中，滨海投资的角色是绿氢的接收及输配方，而非承担上游生产风险，而协议战略意义明显大于短期盈利刺激，首先，集团可藉中石化在氢能领域的技术及资源优势，率先在天津推动「绿氢 + 天然气」示范应用，抢占政策与市场先机。其次，现有天然气管网资产将逐步升级为可承载绿氢的综合能源基建，提升资产战略价值与长期营运效能。更重要的是，随着绿氢供应正式落地及应用场景扩展，集团有望开启「第三增长曲线」，由传统城市燃气营运商，逐步转型为涵盖天然气与氢能的综合能源平台。

虽然今次合作所带来的现金流贡献最快亦要待2029年后才会显现，但若项目按规划推进，配合国家「双碳」政策及京津冀氢能产业发展方向，滨海投资的长期成长定位与估值逻辑，或将迎来重新定价的契机。加上滨海投资首季经营情况不俗，总销气量约7.94亿方，按年增长约21%：其中管道气销量约5.85亿方，同比增长约23%，其中工商业用户销气量约4.39亿立方米，同比增长约31%;管输天然气约2.09亿立方米，同比增长约15%，可见其客户基础仍在增厚，对其绿氢业务发展打下良好根基，长线值得看好。

本文转载自“资金流事务所”，作者：彭伟新；智通财经编辑：蒋远华。