【特约大V】聂振邦：周期股与增长股差别大　强如福特高位入市同样惨赔

金吾财讯 | 上回表示彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中的6大类型具投资价值股份，笔者以市场罕见观点分为两大归类，分别是“增长型”股份和“时机型”股份，各占3个类型。早前探讨已覆盖三种“增长型”股份，分别是缓慢增长型、稳定增长型和快速增长型。今日开展“时机型”股份解读，亦是林奇眼中的6大类型具投资价值股份之四，名为“周期循环型”。这样的公司于销售收入和盈利以一种并非完全可以准确预测却相当有规律的方式，不断上涨和下跌。有别于“增长型”公司，业务不断扩张，只是快慢之别。

“周期循环型”公司却在发展过程，经历扩张、收缩、再扩张、再收缩，如此不断循环往复。究其原因这等公司处于周期型行业，如汽车、航空、轮胎、钢铁和化工，甚或是国防工业，公司的盈利随着经济或行业景气变化，或是国策转变，而相应增长或倒退。当经济开始衰退或行业进入不景气时，经营业绩会大幅下降，经过数年后不滞经营环境渐见改善，业务有起色带动股价逐步回到原来水平。另当经济开始繁荣或行业进入荣景时，业绩表现故然水涨船高，股价便一直向上。


上涨幅度更是大大高于“稳定增长型”股份，正是投资“周期循环型”股份的魅力所在。然而，“周期循环型”股份亦是一种极为容易被误解的股票，特别对于那些不够谨慎的投资者，他们往往轻率投资于误认为十分安全的股票类型。由于“周期循环型”的上市公司有不少属于大型著名企业，因此自然容易被投资者将之与那些值得信赖的稳定增长型公司混为一谈，例如福特汽车 (F.US) 和美国航空公司 (AAL.US) 的母公司AMR公司同属“周期循环型”公司，前者曾于2009年债务高达230亿美元，并经历重组；后者于2011年11月申请保产保护，并于2013年与全美航空合并，不复单独存在。

又以福特为例，为标普500指数的成份股之一，所以人们可能认为它与另一只蓝筹股施贵宝 (BMY.US) 的股价表现会一模一样，但事实上却并非如此，皆因福特是“周期循环型”股份，而施贵宝则是“稳定增长型”股份。由于福特在经济繁荣时期盈利会高达数十亿美元；另于经济衰退时期亏损高达数十亿美元，公司交替性地大盈大亏，使得其股价相应大起大跌，上下波动得非常剧烈。在股市不景气或经济衰退时，如果像施贵宝这样的“稳定增长型”股份市值损失50%来说，那么像福特这样的“周期循环型”股份市值损失则会高达80%。

由此可见倘于买入“周期循环型”股份不久，便经历行业不景气或经济衰退，持股耐心守候以为能度过“严冬”的想法绝对行不通。假若在2001年4月以高位31.42美元买入福特的股份，到2003年3月低见6.58美元，不足两年累跌近八成。之后股价仅于2004年1月重上至高见17.34美元，仍较31.42美元低约四成五，继而股价再度下滑，直至2008年11月低见1.01美元，皆因当时全球经历金融海啸，市场一度忧虑福特要倒闭，令其股票变得一文不值。其后股价虽渐见回升，最多亦仅于2022年1月高见25.87美元，仍较31.42美元低近一成八，持股期却已长逾廿年。截至2025年11月17日收报12.88美元，又较31.42美元的距离拉远至近六成，股价要重返家乡，实是遥遥无期！

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)
毕业于香港理工大学金融服务系，
超过17年从事金融业和投资教学经验，
四本投资和理财书籍的作者。
香港证监会持牌人
【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。
此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。