高速狂奔的极兔，利润暴涨超100%背后的“裂痕”

出品丨鳌头财经

2025年，极兔速递交出了一份亮眼的成绩单，财报显示，全年总营收121.58亿美元，同比增长18.5%，净利润2.25亿美元，同比大增98.2%，经调整利润净额4.25亿美元，同比增长112.3%。

2026年第一季度，公司延续了增长态势，全球包裹量达83.26亿件，同比增长26.2%，其中东南亚和新市场增速分别高达79.9%和100.5%。

在光鲜的数字背后，中国市场收入增速仅5%，市场份额更是从11.3%微降至11.1%，东南亚单票收入同比下降16.9%。同时，黑猫投诉平台上超过5.6万条投诉。

这意味着国内市场的压力、海量的投诉、以及全球化扩张中的结构不平衡，是极兔当下需要面对的问题。

增长天花板，国内市场的业绩压力

2025年财报数据显示，极兔在中国市场处理包裹220.7亿件，同比增长11.4%，收入67.1亿美元，同比仅增长5%，增速较2023至2024年超25%的水平出现明显下滑。

收入增速还不到包裹量增速的一半，这意味着单票收入仍在下滑，数据充分印证了这一点，极兔单票收入从2024年的0.32美元降至2025年的0.30美元。

更为关键的是市场份额的变化。按包裹量计算，极兔中国市场占有率从2024年的11.3%微降至11.1%。对后来追赶者极兔来说，份额不升反降，本身就意味着低价撬动市场的旧模式正在失效。

我们再看2026年一季度的数据，一季度极兔中国包裹量达54.04亿件，同比增长8.4%，日均包裹量约6000万件。

相较于2025年一季度，这一增速确有回暖。但放在行业背景下，国家邮政局预计2026年行业业务量增速约为8%，极兔中国市场一季度8.4%的增速几乎与行业持平，意味着其后来居上者的红利没了。

而极兔利润端的结构性问题也不小。2025年，中国区经调整EBIT为9385.5万美元、经调整EBITDA为3.63亿美元，对比2024年经调整EBITDA的4.3亿美元、经调整EBIT的1.5亿美元，均有大幅度下滑。

这意味着，极兔在中国近221亿件包裹所创造的经营利润，不到东南亚77亿件包裹的五分之一。

除了利润端的问题，更明显的是网点数量的持续萎缩。2025年四季度报显示，极兔在中国市场的网络合作伙伴减少300个，网点减少500个，第三方承运商车辆减少300辆。

而到了2026年一季度，网络合作伙伴减少100个，网点减少200个，干线车辆数量减少300辆。

这些数据反映出，极兔在中国市场的规模优势没有转化为盈利优势。由此来看，规模与利润的脱节，成了它在国内市场的最大问题。

各公司国内市场毛利率/数据源于各公司财报

横向对比来看，极兔的中国市场整体毛利率水平依然偏低，仅为6.7%，远低于中通快递25%的毛利率水平，也低于圆通、韵达等同行。

口碑“裂缝”，低价模式的副作用

极兔的成功密码非常简单，就是低价。2020年进入中国市场时，“8毛发全国”的价格打破了行业底价。

然而，到了2025年，这套打法失效了，2025年7月，国家邮政局旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。

行业的竞争格局随着市场政策也在发生变化。2025年，尽管极兔通过降本将单票成本压缩至0.28美元（约1.9元人民币），仍高于中通同期单票成本的0.94元，与申通的1.98元，圆通的1.99元处于同一水平，这意味着极兔不具备明显的竞争力。

而且，事关极兔市场竞争力的问题在收入端，即品牌溢价能力的缺失。

极兔之所以能快速起量，在于它始终以“最低价”定义自己的价值内含。当低价不再是最佳选项，极兔在消费者眼里也就失去了优势。

黑猫投诉平台上，截至2026年5月，共有56816条投诉中包含“极兔速递”词条，涉及快件损坏、丢失、时效慢、赔付难等一系列问题。

国家邮政局网站披露，2024年，湖南局就寄递渠道安全问题对极兔湖南省公司进行了约谈，2025年12月，湖南省极兔速递再次因“服务网络稳定运行和服务质量管理缺位”，接连出现服务网络中断、快件积压延误，被长沙市邮政管理局处以10万元行政处罚。

海量的消费者投诉、不断的合规问题最终都指向了一个根源，就是低价模式会将成本压力逐层下传，最终压在最末端的网点和快递员身上。

成本一压再压，导致末端服务质量持续恶化。而服务质量的恶化进一步固化了消费者的认知，使得品牌溢价无从谈起。

这就成了一个恶性循环，依赖低价→低利润→末端压缩→服务恶化→口碑下滑→难以提价→进一步依赖低价。

全球化布局的压力，高增长下的隐形成本

除了中国市场的压力，东南亚及其他新市场也存在着隐性问题。

据财报数据，2025年东南亚包裹量76.6亿件，同比增长67.8%。2026年一季度，东南亚市场包裹量达27.68亿件，同比增长79.9%，日均包裹量3080万件。

然而，高增长背后的代价正在累积。东南亚的单票收入从2024年的0.71美元降至2025年的0.59美元，降幅达16.9%。这说明东南亚的市场份额增长，部分是以牺牲单票利润为代价换来的。

单票成本同步从0.57美元降至0.48美元，公司将降价定性为“分享降本成果及战略性调整价格”。这说明在面对本地市场竞争时，极兔的应对策略仍然是降价保份额。

公司网站披露，目前极兔在东南亚的市占率已经达到34.4%，连续6年位居行业第一。随着东南亚电商市场增速放缓，加上本地竞争对手的奋起反击，极兔难以通过持续降价实现份额的提升。

而在其他市场上，2025年全年包裹量仅为4.04亿件，占全球总包裹量的1.3%；实现营收8.7亿美元，仅占总营收的7.2%；盈利377.7万美元，仅占全球经调整净利润的0.88%。2026年一季度，新市场包裹量达1.54亿件，同比暴增100.5%。

其他市场虽然增速惊人，但体量极小，对集团整体业绩的支撑作用有限，并且为了抢占新市场，极兔仍在持续投入网点铺设、运力搭建以及本地市场推广，其他市场仅仅是网点数量在一季度就增加了400个，远远大于其他地区总和。

这些大规模的网点扩张和运力建设，意味着极兔在新市场仍处于“烧钱”阶段，短期盈利微薄的同时，现金流压力将持续增大。

西部证券在维持“买入”评级的同时，也明确指出“海外业务进展不及预期”的风险提示。

极兔从野蛮生长到精耕细作的转身，尚未完成。它必须在市场还愿意给高估值的时候，用行动证明自己不是一个虚胖的巨人。

在快递这个马拉松赛场上，跑得稳比跑得快更需要内功。而内功，正是极兔此刻最稀缺的资产。