新股前瞻|观安信息：“数据安全+网络安全”双驱，业绩稳健盈利改善

中国最大的提供数据安全平台的专业安全提供商，纯正的AI+信息安全赛道标的，业绩稳健增长，2025年扭亏为盈，要赴港上市的观安信息账上却只有0.86亿元现金。

智通财经APP了解到，近日观安信息向港交所主板递交上市申请书，工银国际、中泰国际为联席保荐人。该公司是中国信息安全领域早期应用大数据分析和人工智能技术的参与者，专注于数据安全、网络安全及新兴安全领域，收入主要来源于数据安全及网络安全解决方案两大业务。

而该公司具备一定的行业竞争力，根据弗若斯特沙利文，按2025年收入计，以3.8%市占率在中国提供数据安全的专业安全提供商中排名第七，同时以9.7%市占率在中国提供数据安全平台的专业安全提供商中排名第一；以1.8%的市场份额在中国提供信息安全的专业安全提供商中排名第十三。

观安信息业绩表现稳健，2023-2025年，收入复合增速17.14%，2025年实现扭亏为盈，净利润0.2亿元，结束了连续亏损的局面，不过利润率偏低，净利率仅为2.82%。

该公司于2015-2022年经历了从天使轮到E轮的融资，认购后隐含估值从0.12亿元飙升至40亿元，其在该等融资中获得了10.2亿元的所得款项，且截止目前，该等资金已全数用于业务发展与营运。截至2026年3月，该公司拥有现金及等价物仅为0.86亿元。该公司此次赴港上市，一方面满足财务投资者退出需求，另一方面搭建融资平台上市补血，获得更多的发展资金。

“数据安全+网络安全”双驱，客户集中度较高

智通财经APP了解到，观安信息成立于2013年，主要为客户提供数据安全与网络安全解决方案，集平台、标准化软件与专项服务三位一体。该公司拥有13家附属公司，核心为北京观安和深圳观安两家，主要营运实体设于上海、北京及深圳，其中北京实体的目标客户为总部位于首都的国有企业客户，而深圳实体则作为通往大湾区的战略门户。

从业务收入看，该公司数据安全及网络安全解决方案两大业务收入结构较为均衡，且同步增长，收入贡献往年差距不大。2023-2025年，上述两大业务收入复合增速分别为16.3%及15.7%，2025年收入贡献分别为42%及48%，此外，该公司还提供定制化服务等其他解决方案，2025年收入大增，收入贡献提升至10%。

图片来源：公司聆讯资料

两大业务均有平台、标准化软件与专项服务三个细分业务，且每个细分业务产品都比较丰富，充分满足不同客户的多样化需求。

数据安全的平台业务占比最高，2025年占比收入21%，产品包括安全数据中心、数据资产管理平台、数据资产管理平台、数据资产管理平台及数据共享交换平台；而网络安全专项服务业务占比最高，占比收入为30%，产品包括数据安全咨询服务、数据安全评估服务及数据安全营运。

值得注意的是，观安信息客户集中度较高，2023-2025年，前五大客户贡献收入62.2%、68.4% 及70.1%，其中最大客户贡献为35.3%、45.2%及36.6%，而核心客户主要为中国大型电信网络运营商。该公司紧跟AI趋势，2024年调整战略重心，拓展至人工智能及算力领域，并从核心客户获取中国西南地区的一个国家级项目（智算项目），该项目占2025年其他解决方案收入的大部分。

在盈利方面，该公司毛利率呈现上升趋势，2023-2025年毛利率分别为37.5%、34.9%及42.6%，而费用率也有逐年优化，期间销售费用率下降11.8个百分点、管理费用率下降5.4个百分点，研发费用率下降8.8个百分点。在毛利率及费用率双重推动下，该公司从净亏损率24.3%提升至净利率2.8%，盈利显著改善。不过该公司经营现金流净额表现较差，截至今年3月公司现金等价物0.86亿元，而短期有息债达1.44亿元。

引入多样化资本，上市补血仍需谨慎看待

从行业来看，根据弗若斯特沙利文，中国信息安全市场规模于2025年为1057亿元，近五年复合增速9.6%，预计到2030年将达到1727亿元，复合增速10.6%。在数据安全领域，2025年市场规模为290亿元，而在国网络安全平台规模198亿元，均保持了双位数的复合增长，预计到2030年分别达到509亿元及351亿元。

人工智能技术的融合催生了对AI+信息安全解决方案的激增需求，而人工智能安全、车联网(IoV)、物联网(IoT)及云安全等新兴领域的加速需求释放，共同构成市场持续扩张的核心驱动力，但行业竞争也相对激烈。在整个信息安全市场行业，专业安全供应商占比36.9%，前五名参与者占据39.2%的市场份额。

观安信息行业排名靠前，2025年以1.8%的市场份额位居第13名，但与前五同行存在较大差距，不过该公司在细分市场具有龙头地位，比如在数据安全平台领域，以9.7%的市场份额位居上榜厂商榜首，领先于主要竞争对手。

该公司或可加大研发力度，以保持产品行业竞争力，2023-2025年其研发费用率分别为23.32%、15.2%及14.04%，研发费用率下降主要为规模增长及研发成果化所致，每年研发投入保持稳定。截至2025年12月，该公司研发团队有186名，已获得145项获授权专利，包括141项发明专利，且获得202项软件著作权。

综合看来，观安信息以“数据安全+网络安全”双驱动模式，收入增长稳健，而公司收入结构也非常稳定，平台、标准化软件与专项服务三位一体协同驱动业务稳增，但公司客户集中度较高，存在一定的依赖风险。该公司盈利改善明显，2025年实现扭亏为盈，但利润率仍偏低，且经营现金流净额不稳定，当前现金等价物较少，之前多轮融资获得资金基本用光，急需上市补血。

该公司业绩并没有很抢眼，但以AI+信息安全为赛道，成功吸引了产业资本、机构资本以及国有资本等多样化资金，比如引进了上海国资委两家实体（上海国鑫及上海信息）、国开制造、海通齐东及国信实体等机构。该公司于2022年估值为40亿元，考虑到收入增长及盈利改善，当前估值或不低于50亿元。

此次上市，观安信息虽然有国资背景，AI+信息安全赛道支持，但考虑到公司及行业的成长性，盈利较低现状以及财务投资者的退出需求，仍需谨慎看待。