国内糖蜜降价带动毛利回升，安琪酵母发力海外产能

安琪酵母(600298)5月22日披露的投资者关系活动记录表显示，公司于5月21日接受了兴业证券、国寿养老等机构调研。

公司表示，当前国内糖蜜价格已逐步回落，公司毛利率水平正在修复。

安琪酵母是全球第二大酵母公司，公司在国内11个城市以及埃及、俄罗斯、印度尼西亚建有工厂，发酵总产能达49万吨，国内市场占比55%，全球占比超20%，酵母系列产品规模已居全球第二，产品出口170多个国家和地区。

糖蜜为公司核心原材料，约占生产成本的50%。安琪酵母表示，此前国内糖蜜价格曾大幅上涨，但公司利润整体保持增长，仅一年出现小幅下滑。公司每年在糖厂榨季（11月至次年3—4月）集中采购全年糖蜜用量，2026年成本已完全锁定，不受后续价格波动影响。考虑到未来公司新增产能主要布局海外，对国内糖蜜需求已见顶，国内甘蔗种植稳定、原料供应充足，且公司具备水解糖替代能力，预计短期内国内糖蜜价格难以大幅上涨。

“当前糖蜜价格下降已带动公司毛利率水平出现改善。”安琪酵母认为，未来随着海外收入占比逐步提升，而海外业务毛利率高于国内业务，公司整体利润水平有望持续向好。

从酵母行业竞争格局来看，全球前三家企业（CR3）合计市场占有率超过70%。安琪酵母介绍，公司海外市场占有率约为10%，未来将重点推进海外产能建设，目标实现“本地生产、本地销售”。海外工厂盈利能力显著优于公司整体平均水平。目前在建项目包括印尼2万吨酵母生产线及俄罗斯2.2万吨酵母扩建项目，后续将持续完善海外产能布局。

国内战略方面，受市场增长趋缓影响，公司重点向下游高附加值衍生品延伸，涵盖酵母提取物、酵母蛋白、动植物营养等领域；同时推进水解糖对糖蜜的替代，以降低核心原料成本波动的影响。

值得注意的是，在全球动植物蛋白供应面临挑战的背景下，安琪酵母加快了下游酵母蛋白等业务延展。

安琪酵母认为，公司酵母蛋白于2023年获得食品原料批复，应用场景由药品、保健品拓展至食品饮料等市场。酵母蛋白在蛋白质含量、吸收率等指标上与乳清蛋白相当，但价格具有显著优势，在替代乳清蛋白方面具备较大增长空间。

“酵母蛋白属于公司毛利较高的产品，未来仍有提价和成本优化的空间。”安琪酵母透露，公司将持续优化工艺、降低成本，提升产品市场竞争力，同时向下游客户提供整体解决方案，配合客户进行产品研发与技术改进，满足多样化市场需求。

谈及未来增长目标，安琪酵母透露，公司股权激励目标为营业收入年增长率不低于10%，内部设定了更高的增长目标。公司计划通过提升海外产能占比及优化产品结构，推动利润水平逐步改善。