【券商聚焦】华安证券维持腾讯控股(00700)“买入”评级

金吾财讯|华安证券发布研报指，维持腾讯控股(00700.HK)“买入”评级。研报指出，公司26Q1实现营收1,965亿元（同比+9%），经调整净利润679亿元（同比+11%），略超市场预期。本次财报首次披露剔除新AI产品（Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw）的经调整经营利润达844亿元（同比+17%），剔除新AI产品的经调整经营利润率由25Q1的39.9%提升至43.0%。 分业务看，增值服务收入961亿元（同比+4%），本土游戏收入454亿元（同比+6%），收入增速滞后于流水增速，主要因2026年春节假期较晚导致收入递延；本土游戏流水同比增长十几个百分点，受《王者荣耀》、《和平精英》等长青游戏及《三角洲行动》等新游驱动。国际市场游戏收入188亿元（同比+13%）。营销业务收入382亿元（同比+20%），得益于公司升级AI驱动的广告推荐模型，提升广告效果及单价，互联网服务、电商及游戏行业投放增长显著。金融科技及企业服务收入599亿元（同比+9%），受商业支付、理财服务及企业服务（同比+20%）驱动。 AI方面，26Q1资本开支319亿元（同比+16%）。AI赋能现有业务，多款长青游戏流水创新高，智能投放产品腾讯营销AIM+赋能广告投放金额约30%。4月发布的Hy3 preview大语言模型在OpenRouter平台token消耗量排行榜中位居前列。腾讯云效率AI智能体解决方案增长迅速，WorkBuddy成为中国最受欢迎效率AI智能体服务。 研报预测公司2026/2027/2028年收入分别为8,288.6/9,052.0/9,787.3亿元，净利润(Non-IFRS)分别为2,779.6/3,028.7/3,328.6亿元，对应PE为13.0/11.9/10.9倍。风险提示包括AIGC技术变革、政策监管不确定性及游戏研发延期等。