【券商聚焦】交银国际维持中芯国际(00981)买入评级 目标价上调至95港元

金吾财讯|交银国际发布研报指，中芯国际(00981.HK)1Q26营收25.1亿美元，环比增0.7%，毛利率20.1%，环比增0.9个百分点，均超预期。晶圆代工业务综合价格环比升2.5%是主要驱动因素。2Q26指引营收环比增14%-16%，毛利率20%-22%，显著高于市场预期。管理层维持2026全年折旧同比上升30%的指引。 AI推动需求端增长明显提升。管理层对全年经营情况较年初更乐观，AI热潮对公司产品的正面影响主要体现在：作为AI基础设施的支持电路（如PMIC）供不应求；海外厂商产能转移至AI高利润率产品后产生虹吸效应，部分消费类产品回流；AI新应用（ToF、机器人、电动汽车）需求上升；供应紧张下国产厂商寻求国产解决方案。按平台分类，BCD平台、SLC NAND/NOR Flash等利基型存储器及逻辑电路平台至少2026年处于高景气度，公司或继续逐步提价。管理层未看见存储器供不应求出现明显松动迹象。AI驱动供应链供不应求或强于市场预期。中芯北方1Q26计入51%利润。 维持买入评级，目标价由91港元上调至95港元，对应3.8倍2027年市净率。上调2026/2027/2028年收入预测至114.8/136.6/155.1亿美元（前值106.9/123.6/140.6亿美元），毛利率上调至21.2%/24.0%/25.7%（前值20.2%/21.6%/23.5%）。AI包括PMIC、存储器需求提升及价格正面影响或强于消费产品需求挤压，总体正面影响在2026/2027年进一步体现。