【券商聚焦】中国银河证券首予先声药业(02096)“推荐”评级 指其创新药收入占比持续提升

金吾财讯|中国银河证券发布研报指，先声药业(02096.HK)是国内领先的平台型创新药企，创新药收入占比已从2020年的44.9%提升至2025年的81.5%，近五年研发投入累计超89亿元，研发投入率27.7%，2020-2025年创新药收入CAGR达25.4%。公司自研+BD双轮驱动，多款创新品种实现海外授权，累计交易总额超46亿美元。非肿瘤板块基本盘稳固，神经领域先必新系列为核心，注射液持续增长，舌下片凭借院前急救+院内序贯模式拓展卒中全病程，并获FDA突破性疗法认定。重磅单品达利雷生切入百亿失眠市场，销售峰值预期40亿元。自免领域乐德奇拜单抗即将获批，LNK01001进入III期，SIM0709获勃林格殷格翰巨额出海授权。肿瘤板块聚焦TCE、新一代ADC、下一代I/O、降解剂四大平台，已上市创新药恩度、恩维达等提供近期增量，在研产品SIM0270有望成为国产首款口服SERD，TGRX-326为三代ALK，SIM0500为全球领先三抗，NMTI ADC平台首个产品即将进入临床。经DCF模型测算，公司合理市值区间为400.09-542.91亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。预计公司2026-2028年营业收入分别为101/120/146亿元，同比增长31%/19%/21%；归母净利润分别16.7/20.6/24.7亿元，同比增长24%/23%/20%。