中国银河证券：景气周期确立 看好锂电行业全年业绩稳健上行

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，中国多年的市场培育、补能网络建设已形成良好的内生增长动力，补贴减弱的负面影响边际递减，同时在固态电池、智驾等技术加速落地的背景下，新能源汽车市场长期增长可期，出口及商用车两大边际变化值得关注。电芯开启新一轮扩产周期。26Q1行业营收1840.7亿元，同/环比+49.8%/-7.6%，归母净利润225亿元，同/环比+47%/-5%，下游景气度较高市场规模持续扩容。目前稼动率推至高位，全年新增产能释放有效支撑业绩上行。行业已越过周期低点向上，格局上看好龙头新品&旗舰产品竞争力，在固态电池、钠电池等新技术浪潮下，龙头竞争优势明显，积极看好龙头业绩兑现表现。

中国银河证券主要观点如下：

动力稳增长，重视单车带电量提升。1)中国：多年的市场培育、补能网络建设已形成良好的内生增长动力，补贴减弱的负面影响边际递减，同时在固态电池、智驾等技术加速落地的背景下，新能源汽车市场长期增长可期，出口及商用车两大边际变化值得关注。2)美国：政策退坡对美新能源车市影响较大，叠加公共设施不足等因素，美国销量市场或进入持续低迷期。3)欧洲：碳排放法规趋严、各国补贴政策持续加码以及大众、雷诺等车企平价车型的持续推出将刺激电动车推广，为26 年销量托底，预计维持10~20%左右增长。4)全球来看，中国依旧是电动化领军者，欧洲增长成为亮点。另一方面，国内较高的竞争形势亦倒逼国内车企出海寻求新兴的、高爆发的市场，南美、中东、东南亚等市场潜力较大。5)单车带电量：该行强调重视国内单车带电量提升带来的乘数效应，本轮周期是在既有的庞大基本盘下，依靠技术驱动周期向上；叠加海外电动化跟上步伐，看好26年动力电池维持10~20%的增速。

储能兑现增长，国内外共振。1)海外：由于海外电网建设薄弱，储能在新能源并网过程成为刚需角色，新能源存量项目及一体化项目拉动明显，同时AI浪潮带来的缺电效应以及新兴地区电力保障为储能发展提速。2)国内：在容量电价政策、电芯成本下移等因素作用下，储能内生性发展动力渐渐形成，国内装机、招标市场有望持续超预期。

电芯开启新一轮扩产周期。26Q1行业营收1840.7亿元，同/环比+49.8%/-7.6%，归母净利润225亿元，同/环比+47%/-5%，下游景气度较高市场规模持续扩容。目前稼动率推至高位，全年新增产能释放有效支撑业绩上行。行业已越过周期低点向上，格局上看好龙头新品&旗舰产品竞争力，在固态电池、钠电池等新技术浪潮下，龙头竞争优势明显，积极看好龙头业绩兑现表现。

材料环节重视价格弹性：1)电解液及其相关环节，需求驱动下量价齐升业绩大幅提升，当前行业库存水平维持低位，后续随需求节奏仍有涨价机会而带来一定弹性，业绩确定性依旧。2)铜箔，锂电铜箔随动储行业需求持续旺盛有望持续兑现业绩，电子铜箔顺应AI浪潮贡献弹性增量。3)磷酸铁锂产能扩张的同时依旧保持持续攀升的稼动率，加工费上行提升盈利，重视磷酸铁带来的边际变化。4)负极材料，竞争加剧盈利回归中枢，成本压力下蓄势涨价。5)结构件维稳，头部结构件企业积极切入具身智能零部件供应链，拓展第二增长曲线，成长性可期。6)隔膜价格触底回升、行业开工率上行，盈利修复趋势明显，行业整体供需或快速进入紧平衡区间。

风险提示：新能源车销量、储能装机等下游需求不及预期的风险。资源品或零部件短缺导致原材料价格大涨、企业经营困难的风险。