光通信新贵赴港上市受挫，招股书失效，暂未公布后续计划

5月18日，A股光通信“新贵”苏州东山精密（002384.SZ）于2025年11月18日递交的港股招股书，因满6个月有效期，于当日自动失效。

作为手握“PCB+光模块”双王牌、市值逼近4000亿元的行业新贵，此次招股文件失效也意味着公司赴港上市进展迟缓，让市场对其国际化融资之路、后续战略布局产生疑问。

截至发稿时，东山精密尚未对招股书失效的情况发布公告，暂未披露明确的后续上市计划。

2025年11月18日，东山精密正式向香港联交所递交A1上市申请，冲击“A+H”双上市格局，并由瑞银集团、海通国际、广发证券及中信证券四大券商联手担任联席保荐人，阵容堪称豪华。

根据港交所《上市规则》明确规定，企业递交的招股说明书及相关申请资料有效期为6个月，若6个月内未完成聆讯、上市等全部审核流程，招股书将自动标记为“失效”，这也是港股IPO的常规机制，不少内地公司都会经历此环节。

不过值得注意的是，由于近两年赴港上市大潮中，不少公司存在“带病上市”的情况，因此内地证券监管部门似乎有为“赴港热”降温的迹象，对于赴港上市的审查也更加严格。

2023年3月《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》实施后，所有境外上市（含H股、红筹）均纳入统一备案管理，审核从“形式合规”转向“实质安全”。

据接近监管层的消息，2026年1月9日，证监会国际司向东山精密发出五项补充问询，问题主要包括：

一是医疗器械等业务资质完整性及外商投资准入合规性；

二是控股股东高比例股权质押对控制权稳定性的影响；

三是并购索尔思光电（59.35亿元）后的商誉减值风险与现金流压力；四是PCB、光模块业务涉及的数据出境安全评估合规情况。

而东山精密经过多轮问询答复与沟通耗时远超预期，拉长了审核周期。

财务数据显示，截至2026年一季度末，东山精密短期借款近89亿元，应付账款总额近140亿，资产负债率64%；同时公司存货余额近98亿元，应收账款近96亿元。

并购与扩产投入导致资金压力也逐渐显现。公司今年一季度经营现金流净额只有11.27亿，比去年同期还减少了2.38亿。

截至目前，东山精密仅在4月13日的互动易回应过赴港上市的进展，当时称“公司H股上市正在有序推进中”，此后也未提及重新递表的时间、募资规模调整等后续计划。

2026年4月21日，东山精密披露2025年年报，由于收购的索尔斯股权在去年10月开始合并报表，另外PCB行业的爆发提振了公司业绩。

2025年，东山精密实现营业总收入401.25亿元，同比增长9.12%，首次突破400亿元大关；实现归母净利润13.86亿元，同比增长27.67%；扣除净利润9.66亿元，同比增长7.50%。

这是公司归母净利润、扣非净利润在连续两年下滑后，首次实现正增长，基本面似乎迎来根本性拐点。

分季度来看，增长动能逐季增强。2025年第四季度单季营收130.54亿元，同比增长26.69%，环比增长29.05%；归母净利润1.63亿元，同比大幅增长790.16%。

不过四季度利润环比三季度（4.65亿元）暴跌65%，主要系并购索尔思光电并表初期，整合费用、中介费用激增，叠加传统PCB业务毛利率承压所致。

2025年10月，东山精密完成对索尔思光电的收购并实现财务并表，光模块业务正式成为第二增长曲线。

年报显示，光模块业务期内贡献收入约14亿元，毛利率高达36.74%，显著高于公司整体毛利率14.09%（同比微增0.07个百分点），基本没有大的起色。

也正是由于在光通信上押宝，所以导致公司高杠杆扩张带来财务风险上升。

2025年公司财务费用同比增长546.85%，主要系并购贷款、扩产借款增加导致利息支出激增。由于短期偿债压力较大，因此之前的港股募资计划中明确将“偿还短期债务”作为核心用途的原因。

竭尽全力押宝光通信，让东山精密老板袁永刚成为那个“站在光里的人”。

在苏州，已经有中际旭创和天孚通信两家光通信龙头，而东山精密则在去年的股价表现也丝毫不逊色。

截至2026年5月18日上午，东山精密A股股价报211元/股，总市值达3807.18亿元，稳居苏州A股上市公司市值榜首，距离4000亿元大关仅一步之遥，甚至比天孚通信的市值还要多出1000多亿。

而在5月12日，东山精密股价一度突破230元，总市值甚至站上了4000亿元。而在此前花旗银行曾发布研报，将东山精密将目标价从205元上调至225元，没有多久投资者就把这个目标价捅破了。

光通信的狂潮还能持续多久，光通信企业到底还能滋润多久，我们谁都无法预测，在炒作狂热期，任何概念股都会冲上天际。

但是任何事物都有内在发展规律，市场的短期狂热并不会改变长期的趋势。

近4000市值的东山精密市盈率已经接近200倍，远高于PCB同行深南电路、沪电股份等，估值泡沫争议不断，未来公司到底能兑现多少业绩？

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