【新股IPO】宏和科技冲刺“A+H”上市 行业景气助推短期业绩爆发

金吾财讯 | 5月15日，国内高端电子玻璃纤维布领域龙头宏和科技（603256）正式向港交所主板递交上市申请，计划冲刺A+H两地上市。

电子玻璃纤维布是印制电路板的关键上游基础材料，贯穿消费电子、通信、算力基建、汽车电子等多个核心赛道，在电子信息产业链中具备不可替代的战略地位。AI服务器、算力中心及高频高速通信系统的建设需求持续爆发，带动PCB行业迎来结构性升级浪潮。新一代高端PCB产品对高频高速、低信号损耗、尺寸稳定性等性能提出严苛标准，由此推动Dk/Df布、低CTE布等功能性特种电子布需求快速抬升，行业整体迎来新一轮增量空间。

受益于行业景气，从近期财务数据来看，宏和科技业绩增长势头强劲，近三年经营规模稳步上行，2025年更是迎来业绩爆发期。全年营业收入同比增长40.31%至11.71亿元，归母净利润同比大幅攀升785.54%至2.02亿元，盈利弹性显著释放。同期公司毛利润增至4.11亿元，增幅达179.39%，毛利率从2024年的17.6%大幅提升至35.1%，盈利质量明显改善。

进入2026年，增长态势延续，一季度营收同比大涨79.72%至4.42亿元，归母净利润同比增长354.22%至1.4亿元，短期业绩亮眼，成为其冲击港股上市的重要底气。

不过，行业竞争加剧带来的长期发展压力正逐步显现。国内电子玻璃纤维布行业近年整体产能持续扩张，头部同行纷纷加码高端产能布局，行业竞争由传统低端领域蔓延至高端赛道。同时，海外高端材料企业持续布局国内市场，凭借先进工艺抢占高端市场份额，双重竞争压力之下，企业想要维持市场地位难度加大。

事实上，公司的行业地位并不稳固，以2025年超薄布的收入规模计，公司在全球电子电子布市场中排名第二，市占率13.3%，与排名的三的南亚塑胶仅领先1%。以2025年极薄布的收入规模计，公司在全球电子布市场中排名第一，市占率36.7%，但排名第二的台玻集团市占率22.3%紧随其后。在低Dk/Df布和低CTE布收入计，公司市占率只有4%/5%。

此外，公司下游客户集中度偏高，头部客户订单占比较大，客户结构的集中化特征，使得企业经营稳定性高度依赖少数核心客户的采购需求。在2023年、2024年及2025年，公司来自前五大客户的收入分别占总收入的59.3%、57.2%和62.3%，同期各年度来自最大客户的收入分别占总收入的15.4%、15.4%和20.1%。当下全球电子产业链格局持续调整，下游覆铜板企业竞争加剧，部分客户存在缩减采购量、压减采购价格的情况，一旦核心客户经营出现波动或调整供应链，将直接影响宏和科技的订单稳定性与营收规模。

原材料端的压力也持续考验企业盈利能力。玻璃纤维纱作为生产电子布的核心原料，价格受大宗商品周期影响波动剧烈，直接左右企业生产成本。而行业同质化竞争加剧，使得企业难以顺畅向下游传导成本上涨压力，毛利率易受原材料价格冲击而反复波动。根据招股书显示，公司2023年、2024年及2025年，原材料成本分別佔銷售成本的18.4%、25.0%及27.1%。在供应商端，公司采购集中度同样处于高位，2023至2025年前五大供应商采购占比依次为58.6%、63.5%、71.2%，最大供应商采购占比分别为15.4%、23.7%、21.5%，供应链依赖度持续走高。

根据公司一季度经营数据公告，2026年首季主要原料平均进价达到53.83元/Kg，同比幅度高达206.55%。即便当前下游需求向好带动业绩短期冲高，但若原材料价格持续高位运行，叠加议价能力受限，未来盈利空间仍存在被压缩的可能。

公司名称：宏和电子材料科技股份有限公司

保荐人：中信证券

控股股东：远益国际、王文洋、BVI宏和、宏仁企业集团、NextFocus、Grace Tsu Han Wong、Fusecrest、Integrity Link、Sharp Tone及Unicorn Ace为控股股东集团，合计持有公司已发行股本总额约81.70%。

基本面情况：

公司是全球领先的高端电子级玻璃纤维布（简称“电子布”）供货商。公司专注于极薄布、超薄布等高端普通电子布以及低介电常数╱低介质损耗因子（“低Dk/Df”）布、低热膨胀系数（“低CTE”）布等特种电子布的研发、生产和销售。公司具备电子纱及电子布一体化生产能力，拥有低、中、高端产品的生产线，是全球极少数具备完整产品线的企业之一。

行业现状及竞争格局：

以收入计，全球电子布市场规模从2021年的21.4亿美元增长至2025年的29.43亿美元，2021年至2025年期间的复合年增长率为8.3%。全球电子布市场规模预计将于2030年增长至60.12亿美元，2025年至2030年期间的复合年增长率为15.4%。

以收入计，全球普通电子布市场从2021年的19.11亿美元增长至2025年的23.2亿美元，2021年至2025年期间的复合年增长率为5.0%。根据电子布的厚度划分，2025年全球厚布、薄布、超薄布与极薄布的市场规模分别达12.06亿美元、8.19亿美元、2.04亿美元、9100万美元。

在高端普通电子布领域，以2025年极薄布和超薄布加总后的收入规模计，公司排名全球第一，市场占有率达到20.5%。

以收入计，全球特种电子布市场从2021年的2.29亿美元增长至2025年的6.23亿美元，2021年至2025年期间的复合年增长率为28.4%。2021年至2025年，全球低Dk/Df布市场规模由1.88亿美元增长至4.80亿美元，复合年增长率达26.4%；同期全球低CTE布市场规模由4100万美元增长至1.28亿美元，复合年增长率达32.9%。

在特种电子布领域：以2025年低Dk/Df布的收入规模计，公司排名全球第七、中国第三，市场占有率达到4.0%，是国内唯二实现第二代低Dk/Df布批量稳定供货的厂商；以2025年低CTE布的收入规模计，公司排名全球第三、中国第一，市场占有率达到5.0%，是国内唯一具备量产全系列低CTE布能力的厂商；在石英布领域，公司的产品是全球首批通过下游客户认证的产品，具备石英布量产能力。

财务状况：

公司于2023年至2025年分别录得收入6.61亿元、8.35亿元以及11.71亿元。

2023年录得亏损6309.4万元；2024年盈利2280.1万元，同比扭亏为盈。2025年利润同比增长激增785.54%至2.02亿元。

招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：

1、公司产品所处的市场处于发展阶段，不断变化的市场条件（例如新技术的引入或客户偏好的改变）可能对公司的产品需求产生负面影响。若公司未能准确预测或有效应对市场条件的变化，公司的业务前景及经营业绩将受到损害；

2、产能扩张或升级计划执行失败或生产设施使用效率不足，均可能对公司的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响；

3、公司可能因无法准确预测客户需求等多种因素，导致生产与客户需求不匹配，从而对经营业绩产生不利影响；

4、公司的业务增长受下游客户所处市场的增长与发展情况影响。若相关终端市场发展不及预期，公司的业务前景可能受到不利影响；

5、公司长期持续投入研发，并计划继续加大研发投入，但该等投入可能无法达成预期成果；

6、原材料及能源价格波动可能扰乱公司的供应链并影响售价，而原材料供应任何重大中断均可能影响公司的业务、财务状况及经营业绩；

7、若公司未能获取新客户或维持现有客户，则可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响；

8、公司面临激烈竞争，且预计未来竞争将持续加剧。倘无法有效参与竞争，公司的收入增长及经营业绩将遭受重大不利冲击；

9、公司的过往经营业绩不代表公司未来的发展前景及经营业绩；

10、公司聘用第三方服务提供商及业务合作伙伴，这使公司面临多项风险，包括对交付时程的控制减弱及营运成本上升，从而可能导致收入损失或盈利能力下降。

公司募资用途：

1、扩充公司高端电子布及特种电子纱的产能

2、加强公司在高端电子布及电子纱领域的技术研发。

3、战略性收购，以实现公司的长远发展目标，并进一步提升整体市场竞争力。

4、偿还部分现有计息借款。该等借款主要用于支持产能扩建，到期日为2027年至2033年，年利率区间为2.11%至4.65%。

5、营运资金及其他一般公司用途。