【券商聚焦】国盛证券重申阿里巴巴-W(09988)“买入”评级 指云与AI加速及MaaS重构盈利

金吾财讯|国盛证券发布研报指，公司阿里巴巴-W（09988.HK）云和AI加速，MaaS重构盈利。研报重申“买入”评级，目标价200港元。 FY2026Q4财季（截至2026年3月季度），公司总收入2434亿元，同比增长3%；non-GAAP归母净利润约15亿元，同比下降95%。分业务看，中国电商收入1222亿元，同比增长6%，经调整EBITA约240亿元，同比下降40%。其中，即时零售收入200亿元，同比增长57%，电商收入963亿元，同比下降1%。国际商业收入354亿元，同比增长6%，经调整EBITA亏损同比收窄96%。阿里云收入416亿元，同比增速进一步提升至38%，经调整EBITA约38亿元，同比增长57%。所有其他业务收入655亿元，同比下降21%，经调整EBITA亏损同比扩大520%。 电商业务方面，客户管理收入同比增长1%，若不考虑新营销发展计划对收入的冲减，则同比增长8%。即时零售通过物流效率提升及订单结构优化UE，伴随AOV上涨，公司有信心在2027财年前实现UE转正。 云业务方面，AI相关产品收入达90亿元，连续11个季度三位数同比增长，占外部云收入比重已达30%。管理层预计，百炼MaaS平台及AI原生软件服务的ARR将在6月季度超100亿元，年底前达300亿元。MaaS毛利率高于IaaS服务，有望优化整体毛利率结构。云业务规模增长优先级高于利润率，未来数据中心投入将远超此前3年3800亿元的目标。 综合来看，研报看好阿里云业务的高速增长及盈利结构优化，以及即时零售UE改善。基于分部估值法，给予目标价200港元。