【券商聚焦】国盛证券维持零跑汽车(09863)“买入”评级 目标价73港元

金吾财讯|国盛证券发布研报指，零跑汽车（09863.HK）2026年第一季度销量11万辆，同比增长25.8%，带动收入同比增长8%至108.2亿元。综合毛利率实现9.4%，同比下滑5.5个百分点，主要受整车产品组合变动及战略合作业务减少影响。归母净亏损录得3.9亿元，亏损率约3.6%，好于预期。公司指引第二季度销量在24-25万辆之间，毛利率预计12%-13%。全年维持100万辆销量、50亿元利润的目标。 海外业务方面，2026年第一季度出口总量4.1万台，同比增长442%，4月出口14225台，领跑新势力出海。公司计划6月在欧洲26国推出Lafa5，第三季度推出A10。考虑到海外新能源汽车需求旺盛及新车竞争力，2026年出口量有望超出此前10-15万辆的指引上限。截至一季度末，零跑国际在40个国际市场建立约1000家网点，西班牙萨拉戈萨工厂B10本地化生产项目预计第三季度实现欧洲本地化生产。与Stellantis合作深化，欧宝品牌新车型将与B10共线生产，零跑提供电驱系统、座舱控制器等自研零部件。 新车方面，3月上市的A10热销，28天大定突破4万台；4月中上市的D19表现超出预期，15天大定1.5万台。未来两个月内将发布A05和旗舰MPV D99，D99计划6月预售、7月交付。公司预计6月完成C10、C16、C11等车型改款。第二品牌最快于2026年底或2027年初亮相，最晚于2027年上半年上市。 投资建议方面，国盛证券维持零跑汽车"买入"评级，目标价73港元，对应18x 2026年预测市盈率、0.8x 2026年预测市销率。