【券商聚焦】国信证券维持华住集团-S“优于大市”评级 指业绩逐季向好利润弹性凸显

金吾财讯|国信证券发布研报指，维持华住集团-S（01179.HK）“优于大市”评级。研报指出，公司业绩增长逐季向好，周期改善与轻资产化共振，利润弹性凸显。2026年第一季度，公司收入59.96亿元，同比增长11.1%；经调整净利润10.74亿元，同比增长38.6%；经调整EBITDA 18.58亿元，同比增长24.2%。归母净利润8.17亿元，同比下降8.6%，主要受汇兑损失拖累，但经营层面实质向好。 运营数据方面，2026年第一季度华住中国（HWC）混合RevPAR为214元，同比增长3.0%，延续逐季修复趋势；其中ADR同比增长4.5%至285元，OCC同比下降1.1个百分点至75.1%。同店RevPAR同比下降2.3%，但ADR实现正增长，显示收益管理与量价策略成效。门店扩张维持稳健，中国区净增360家酒店，全球在营酒店达13,215家，储备店2,894家。轻资产战略持续推进，加盟及特许经营收入同比增长20.3%至30.1亿元；直营业务通过收益管理和减租优化盈利，Q1经营利润率提升至24.8%，较去年同期20.1%显著改善。 后续展望，公司维持全年新开2,200至2,300家酒店的开业目标，依托“品牌+技术+流量”竞争优势，有望在供给侧改革和连锁化率提升趋势中持续扩大市场份额。中高端品牌探索及下沉市场渗透或打开新增长空间，轻资产模式和股东回报计划支撑价值重估。短期关注油价上行对出行需求波动，但行业供需再平衡及需求韧性预计仍有支撑。风险提示包括宏观系统性风险、行业竞争加剧、新品牌及海外拓展风险等。投资建议维持2026-2028年经调整净利润预测56.2/63.1/70.7亿元，对应动态PE为17/15/14倍。基于龙头份额确定性提升、轻资产化利润率向上及积极股东回报，估值性价比逐步凸显。