【券商聚焦】国信证券维持阿里健康(00241)“优于大市”评级

金吾财讯|国信证券发布研报指，FY2026下半财年阿里健康（00241.HK）营业收入176亿元，同比增长8%，主要受益于医药自营收入增长。报告维持“优于大市”评级，未给出具体目标价。收入端：医药自营收入153亿元，同比增长9%，增速最快的是创新药为代表的处方药；电商平台服务收入18亿元，同比降低4%，主要受器械类目高基数及税收政策变化影响，其中广告收入增速快于佣金；医疗健康及数字化服务业务收入5亿元，同比增长6%。公司未来3年重点投入医学AI业务（面向医生的氢离子App），目标3年后达到200万月活并实现盈亏平衡。利润端：下半财年经调整净利润9.7亿元，同比基本持平；经调净利率5.5%，同比下降0.4个百分点；毛利率下滑至23%，同比下降0.9个百分点，主要由于商品价格力投入及促销。履约费用率7.9%，同比下降0.1个百分点；销售费用率7.2%，同比下降0.6个百分点；管理费用率1.0%，同比下降0.4个百分点；研发费用率2.7%，同比上升0.2个百分点，主要由于大模型投入。公司指引FY27全年收入同比增长10-15%，经调整净利润19-23亿元（同比下降17-0%），内生利润增速与收入增速一致，增量利润部分投入AI应用及创新药。股东回报：首次派付年度股息每股5.95分（人民币）及特别股息每股13.52分（人民币），共计31.37亿元，股东回报率约4.89%。报告上调FY2027-FY2028收入预测至393/439亿元，下调经调净利润至23/28亿元，主要因投入AI应用氢离子及创新药供应链；目前股价对应FY2027 28倍市盈率。风险提示包括政策风险、行业竞争加剧风险、宏观经济系统性风险等。