新股前瞻|罗博特科：千亿市值VS盈利骤降171%，“硅光龙头”能否经得起港股审视?

站在行业周期切换与AI算力产业爆发的双重节点，“硅光龙头”罗博特科(300757.SZ)再次向港交所吹响了上市的号角。

5月13日，罗博特科(300757.SZ)再度向港交所递交上市申请，华泰国际、花旗及东方证券国际为联席保荐人。这是公司继 2025 年 10 月递表失效后的二次冲刺，一旦赴港上市成功，公司也将正式开启 “A+H” 双资本平台布局之路。

该公司发轫于光伏智能装备领域，凭借十余年深耕，在光伏赛道已经积累了深厚技术与客户积淀。近年来，面对产业变革浪潮，该公司也顺势开启战略业务重构，从单一光伏设备赛道，跨界切入硅光高端智能制造装备领域，完成从传统光伏设备商向“光伏+硅光”双主业布局的高端装备服务商蜕变。

凭借“光伏稳基本盘+硅光拓增长极”的双主业成长叙事，罗博特科资本市场表现一路高歌猛进。股价从2024年28.24元的历史底部一路攀升，截至2026年5月15日收盘，股价已飙升至589.98元，短短两年多时间斩获近20倍的惊人涨幅，市值也升至988.85亿元，成为A股市场稀缺的 “光伏 + 硅光” 双主线龙头企业。

然而，与股价狂欢形成刺眼反差的是，公司2025年交出了一份令人不尽人意人的成绩单：营业收入同比下滑14%至9.48亿元，年内亏损4496万元，相较于2024年的年内利润为6320万元下降约171%。一边是资本市场给予的高估值溢价，一边是营收下滑、利润转亏的经营阵痛，罗博特科的成长逻辑显然面临严峻考验。

由此可知，此次赴港上市，对于罗博特科来说，不仅是公司借助港股国际化平台提升硅光业务全球影响力、对接国际产业资源的关键一步;更是检验国际投资者对其“光伏+硅光”转型认可度、验证成长叙事真实性的试金石。

业绩短期承压，结构优化能否孕育盈利拐点

据智通财经获悉，罗博特科成立于2011年，是一家全球领先的高精密智能制造设备及系统供货商，主要专注于提供光伏制造解决方案、用于硅光器件的高精密组装与测试设备。

根据灼识咨询的数据，该公司是全球唯一能够提供覆盖硅光器件的整个制造过程的组装与测试解决方案的公司;是为800G及以上硅光或CPO光模块提供高精度组装与测试设备的供货商之一;是全球唯一提供量产的超高精度硅光组装与测试设备制造商，直线运动精度高达5纳米。而经计及ficonTEC于2024年的收入，罗博特科在全球硅光智能制造设备市场排名第一位，占据全球约25.5%的市场份额。

然而，即便是“光伏+硅光”双赛道头部企业，但罗博特科的业绩亦于2025年出现了明显的“大变脸”。

据招股书显示，罗博特科2023年、2024年、2025年营收分别为15.7亿元、11亿元、9.48亿元，后两年分别同比下滑27%、14%。期内利润分别为7947万元、6318万元、-4496万元，后两年分别同比下滑20%、171%。

2025年对罗博特科而言，是光伏业务断崖式下跌的一年，也是硅光业务异军突起的一年。但两条曲线的交点，尚未落在一张漂亮的盈利报表上。

2024年，光伏业务仍占公司总营收的92.5%，硅光业务仅占4.54%。一年之后，光伏业务收入从10.21亿元骤降至4.33亿元，同比暴跌57.6%;硅光组装与测试设备业务异军突起，收入从5017.76万元增至4.39亿元，同比增长近8倍，占总营收比例跃升至46.3%，首次超越光伏成为新支柱。

更值得关注的是毛利率的显著分化：硅光业务整体毛利率达36.1%，显著高于光伏业务的28.4%。这种结构性的变化，使得公司整体毛利率逆势从2024年的28.7%提升至2025年的34.5%。

(图片来源：罗博特科招股书)

虽然硅光业务已经快速跃升为罗博特科第一大收入来源，但在新业务规模效应尚未释放之前，

该公司短期仍承受一定转型压力。其中，2025年净利润出现由盈转亏的阶段性表现，主要系跨界并购产生整合费用、高端赛道持续加大研发投入、人才团队扩容等因素所致，属于企业战略升级过程中的合理阶段性成本。

根据招股书披露，2025年，罗博特科销售及市场推广开支、行政开支、研发开支分别为0.94亿元、1.22亿元、1.06亿元，分别同比增长约72%、128%，26%，大幅增长的经营支出显然对该公司的利润造成一定侵蚀。

此外，值得一提的是，该公司于2025年5月收购ficonTEC产生商誉16.61亿元，占总资产比例高达38.7%，亦是悬在其头顶的“达摩克利斯之剑”。一旦未来无法兑现业绩承诺，带来减值冲击亦不容小觑。

整体来看，罗博特科短期深陷业绩阵痛，光伏业务暴跌、净利润转亏，高额商誉与高企费用暗藏风险;但硅光业务逆势爆发，登顶全球市占率榜首，高毛利结构优化筑牢长期根基。阵痛藏转机，能否消化短期压力、兑现盈利拐点，需看硅光规模效应释放与风险化解进度。

光伏、硅光赛道“冰火”交织，一半机遇一半挑战

结合行业状况来看，罗博特科两轮行业所处的景气周期，宛如冰火两重天。

即一面光伏设备正处于“红海厮杀的存量博弈”中，另一面硅光封测则被视为“金矿未掘的增量盛宴”。

具体来看，光伏领域，当前国内光伏行业整体处于产能出清周期，行业供给过剩格局短期难以彻底逆转，下游厂商扩产节奏趋于谨慎，光伏专用智能设备市场需求阶段性承压，行业整体进入存量竞争、优胜劣汰的新阶段。

据招股书披露，全球光伏智能制造设备行业市场规模全球光伏智能制造设备的市场规模从2020年的328亿元增长至2024年的 1,411亿元，复合年增长率为44.1%。期间光伏制造设备行业的快速增长，乃主要受2020年前后光伏行业投资加速所推动。然而，此等激进的产能扩张导致整个行业出 现严重的供需失衡。其后，该行业进入产能调整周期。预计全球光伏智能制造设备市场将 于2025年暂时下滑，其后随着供需动态再平衡及能源转型带来的长期结构性需求恢复而逐步复苏。预计2024年至2029年的复合年增长率为0.3%，市场规模将于2029年达到1,433 亿元。

而硅光领域，随着人工智能大模型、超算中心、高速数据中心建设浪潮席卷全球，算力升级倒逼光通信技术迭代，硅光、CPO 成为算力基础设施的核心底层载体，直接拉动硅光封装、测试、智能制造设备需求迎来爆发式增长。

据相关行业数据披露，硅光智能制造设备市场规模从2020年的4亿元扩大至2024年的20亿元，复合年增长率为46.9%。到2029年，整体市场预计将达到233亿元，预计复合年增长率为63.8%。目前市场规模仍然很小，因为一场更大型的技术变革尚处于早期阶段。CPO及OCS技术预计将于2027年至2028年间进入大规模应用，从而带动相应设备市场的加速增长。

值得一提的是，在光伏的“冰窖”与AI的“火炉”之间，罗博特科通过光伏 + 硅光双主业布局已经完成了次估值逻辑的跃迁。与此同时，再通过叠加技术壁垒领先、客户资源优质以及战略转型精准等优势，该公司显然也具备一定的实力淌过行业冰火交织带来的发展压力。

具体来看，该公司深耕高端智能装备多年，已经掌握硅光设备高精度自动化制造核心技术，工艺水平对标全球顶尖厂商，核心零部件与成套设备实现自主可控，技术领先性已经构筑深厚护城河。此外，其业务覆盖全球光伏、光电子领域头部企业，长期合作粘性强、订单稳定性高，优质客户资源形成天然业务壁垒。最后，罗博特科精准把握 AI 算力与硅光产业发展趋势，通过并购整合快速切入高景气赛道，顺利打造第二增长曲线，战略前瞻性也较为突出。

综上所述，不难看出，罗博特科价值判断的深层逻辑可归纳为——短期看光伏底部回暖信号是否持续验证，中期看ficonTEC商誉风险能否逐步化解，长期看AI驱动的硅光设备需求能否兑现为稳定的规模化收入和利润。一旦AI算力需求从预期走向订单，带来规模化收入和利润，硅光设备这条黄金赛道终将兑现其应有的价值。

因此，对罗博特科而言，港股IPO不是终点，而是一个全新的起点。对于投资者，它既是一个需审慎评估风险的冷静选择题，也是一个看准未来趋势的勇气冒险题。