下半年演绎结构性慢牛行情，聚焦AI算力与“PPI-外需”主线

5月12日，中信建投证券2026年度中期资本市场投资峰会在上海举行。在此次投资峰会上，中信建投策略分析师夏凡捷指出，A股牛市行情仍将持续，但随着估值的修复，下半年市场会进一步分化，指数涨幅趋缓，重点关注AI算力与“PPI-外需”复苏两大景气主线，投资者需警惕部分板块过度“抱团”存在的回调风险。

人民币资产迎机遇

A股“新四牛”引领行情

近期，上证指数突破4200点，创十多年来新高，部分投资者对于行情能否延续存在疑虑。对此，中信建投证券首席经济学家黄文涛认为，中长期来看，支撑中国资本市场走强的四大利多因素仍在持续演化：一是科技人才和制造业生产竞争力，二是财政后劲和货币金融长期信心，三是能源资源和供应链安全稳定性，四是文化吸引力与未来全球领导力，体现在宏观上，总结为四个字——“东升西降”。 

“2026年五个趋势将强化：低利率时代渐行渐近，居民资产重新配置，科技创新与产业升级加速，中国资产价值重估，黄金再货币化。”黄文涛表示，A股的长期上升由“新四牛”推动，一是资金流入牛，二是科技创新牛，三是制度改革牛，四是消费升级牛。总之，人民币资产迎来长期机遇，股债汇三牛齐头并进。 

他建议投资者重点增配“人民币货币锚资产”，如黄金、电力、新能源、军工、航天，及16个强国建设领域核心产业；稳健标配“人民币流动性资产”，如金融、红利、债券。 

重点关注AI产业链、“PPI-外需”复苏两大主线

就A股市场而言，夏凡捷认为，2026年下半年A股将演绎结构性慢牛行情，结构性景气和资金抱团推动结构性牛市。夏凡捷建议投资者遵循“景气为纲”的投资策略，聚焦“算力牛”和“复苏牛”两大景气主线。他表示，AI算力主线远未到全面泡沫化阶段，关注全产业链景气扩散；“PPI-外需”驱动的“复苏牛”则是今年另一关键主线。 

对于未来行情走向，夏凡捷判断：“从行情节奏和市场特征来看，牛市下半场拔估值较为困难，全A指数上涨速度或将放缓，并呈现结构分化的特征。”他建议重点关注AI算力（半导体、光通信、电子布/CCL、数据中心供电等）、新能源（锂电、风电、核电、储能、电网）、油气生产、煤炭、煤化工、有色金属；并左侧布局石化、工程机械、非银、生猪养殖、服务消费。

（文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）