【券商聚焦】长江证券维持腾讯控股(00700)“买入”评级 指广告增长亮眼AI全面提速

金吾财讯|长江证券发布研报指，腾讯控股(00700.HK)26Q1业绩显示广告增长亮眼，AI全面提速。报告维持“买入”评级。核心财务数据显示，26Q1实现收入1965亿元（同比+9%），经营盈利674亿元（同比+17%），Non-IFRS归母净利润679亿元（同比+11%）。若剔除新AI产品影响，Non-IFRS经营利润同比增长17%至844亿元。 业务方面：1）游戏流水强劲，但收入确认受春节错位影响，递延收入环比大增超310亿元至超1413亿元，为后续增长提供保障。国内游戏流水同比增长超10%，《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》流水均创历史新高；海外游戏收入同比+13%。社交网络收入同比-2%。2）广告表现超预期，AI驱动广告增速进一步提升。营销服务收入同比+20%至382亿元，增速较上季度的17%提速。平台升级AI驱动的广告推荐模型，扩展微信生态系统闭环营销能力，AIM+智能投放矩阵赋能广告主约30%的投放金额，视频号用户使用时长同增超20%。3）企业服务增长突出，AI需求拉动云服务提速，26Q1企服收入同比+20%，金科及企服收入同比+9%至599亿元。 盈利能力与投入：毛利1113亿元（同比+11%），毛利率57%（同比+1pct），增值服务与金融科技及企业服务毛利率持续提升。AI投入大幅提升，26Q1资本开支319亿元（同比+16%/环比+63%），主要用于AI相关投入。销售费用同比大幅增长44%至113亿元，研发投入225亿元（同比+19%）。AI进展方面，混元Hy3 preview Token调用总量超上一代模型10倍，自限免期结束连续三周登顶OpenRouter全球周榜总榜；AI Agent密集落地，WorkBuddy成为国内日活最高效率AI智能体，元宝与微信进一步打通。 风险提示包括产品版号审批及上线进度不及预期、AI技术发展及应用落地不及预期、宏观经济变化、行业监管风险。