昭衍新药：AH股齐跌，核心业务亏损，利润全靠“公允价值”，减持阴云笼罩

5月14日A股、港股高开低走，CRO概念走弱，昭衍新药A股、H股均跌超3%。

随着财报季结束，昭衍新药2025年报及今年一季报业绩亮相。从数字上看，公司业绩亮丽。2025年度公司净利润为2.98亿元，同比增长302.08%，今年一季度净利润2.38亿元，同比增长479.67%。然而，净利润大增背后是，公司核心业务连续亏损。

公司净利润主要源于实验室服务及其他业务利润，以及生物资产市价波动的共同影响。2025年报及今年一季度净利润大增，主要受生物资产公允价值变动影响。

2025年度公司生物资产公允价值变动带来净收益为4.76亿元，实验室服务及其他业务贡献净利润亏损1.64亿元，同比下降219.61%。今年一季度生物资产公允价值变动带来净收益2.46亿元，实验室服务及其他业务贡献净利润亏损2846.11万元，同比下降15.13%。

这意味着，目前，公司盈利高度依赖生物资产的市场估值，一旦相关资产价格回调，利润将面临剧烈冲击。

公司生物资产中绝大部分为非人灵长类实验模型，少量为啮齿类实验模型。其中非人灵长类模型主要供公司内部实验使用，极少量对外销售。啮齿类实验模型供内部使用以及对外销售。

在4月份的机构调研活动中，公司表示，实验猴价格变动主要源于供需结构变化，当前需求有所回升，供需呈偏紧状态；然而，国内猴子进口政策出现松动迹象，叠加其他不确定因素，未来价格走势仍需持续观察。

对于实验室服务及其他业务贡献净利润下降，公司认为主要源于前期行业竞争激烈的滞后影响。这也体现在公司收入及毛利率变化上。

2025年公司营业收入同比下降17.87%，连续两年出现双位数下滑，报告期内，公司主营业务毛利率为20.71%，较上年减少7.72个百分点。其中，药物非临床研究服务毛利率为21.01%，临床服务毛利率为22.16%，实验模型供应毛利率为-54.07%。一季度公司营业收入同比有所回暖，但毛利率仍处在较低水平。

近年来，中国创新药国际认可度持续提升，对外授权交易实现历史性突破，需求端呈现明显的回暖迹象，CRO产业链公司迎来新机遇，不过从财报看，公司订单转化、核心业务盈利好转尚需时日。

作为一家着力于创新发展的CRO公司，昭衍新药在2025年报中表示，公司坚持科技创新，提高科研能力，致力于利用创新技术满足不断发展的研发需求，进而加强公司在新药安全性评价、药物非临床服务中的行业领先科研水平。

在实验室服务亏损的情况下，公司表示，为提升核心主业规模及盈利能力，将从技术、市场、产能及管理等维度协同发力，构建可持续的增长动能，以技术创新为核心驱动力。从公司研发投入看，2025年公司研发投入8742.89万元，占营业收入比重为5.27%，研发投入金额连续两年减少，今年一季度公司研发投入1946.37万元，同比下降超15%。

股东减持则是近年来笼罩在公司头上的另一片阴云，3月17日，公司公告股东顾晓磊及其一致行动人顾美芳拟“清仓式”减持后，当日公司股价大幅低开后跌停，之后公司紧急发布减持计划更正公告，调整减持方式，降低减持比例。

事实上，近年来公司股东及高管频频减持公司股份，2025年12月30日公司实际控制人之一周志文发布减持计划，拟以集中竞价交易或大宗交易方式减持不超过1498万股，不超过总股本的2%，减持期间自2026年1月22日起3个月内，1月30日公司公告，截至1月29日，周志文已按本次减持计划顶格且快速减持完毕。

根据公司年报披露，公司实际控制人兼董事冯宇霞及其一致行动人之前曾因未按规定及时停止减持并履行权益变动披露义务，违反相关规定，收到北京证监局出具的警示函。