错失AI顺风又遭中东局势冲击！贝莱德力挺欧股：已跌出“黄金坑” 能源危机或倒逼财政投资爆发

智通财经APP获悉，资管巨头贝莱德的基金经理托马斯·贝克表示，欧洲股市在近期回调后显得颇具吸引力。他认为，政策制定者可能会利用当前的能源危机推动长期以来迟迟未能落实的财政投资。

尽管欧洲股市今年开局强劲，但自2月底中东战争爆发以来，其表现已明显落后于全球其他地区股市。数据显示，欧洲斯托克50指数自3月初以来下跌了3.8%，而标普500指数和韩国KOSPI指数同期分别上涨了约8%和38%。究其原因，欧洲与美国相比更容易受到中东战争引发的能源冲击的影响，同时也缺乏人工智能(AI)投资带来的顺风，而这种顺风正在提振美国和亚洲股票市场。

不过，在贝克看来，这种表现分化创造了调整仓位的机会，投资者可以趁低买入那些有望受益于财政刺激的低估值欧元区股票。他表示，贝莱德近期已开始对其超配的亚洲半导体股票获利了结，包括中国台湾、韩国和日本的相关股票，并将这些收益重新配置至法国股票。

贝克称法国股票“估值具有吸引力”。他在接受采访时表示：“如果你观察法国CAC指数过去一年、三年的表现落后情况，会发现幅度相当明显。这是一个对周期非常敏感的指数，其中还包含一些大型能源生产商，因此我们认为那里某种程度上已经接近底部——黎明前总是最黑暗的时刻。”

贝克对欧洲股市的投资逻辑建立在这样一种预期之上，即政策制定者将利用能源安全危机，推动提高生产率的投资。不过，他也承认，欧洲在AI发展方面面临结构性挑战。他表示，欧洲的电力成本可能是其他地区的三倍，这使得数据中心的经济效益变得困难。

盈利超预期掩盖欧洲股市未来严峻局面

值得一提的是，出人意料的财报季强劲表现帮助欧洲股市迅速从3月低点反弹，而投资者普遍相信中东局势将逐步缓和也为市场提供了支撑。

尽管贝克看好欧洲股市在近期回调后的吸引力，但强劲的财报季掩盖了欧洲股市未来可能面临的更严峻局面。随着中东战争影响持续发酵，企业在未来几个季度实现高盈利预期的难度正在上升。数据显示，MSCI欧洲指数第一季度盈利同比增长5.6%，高于市场此前预期的2.6%。但未来超预期的门槛将被进一步抬高。

欧洲股市涨势由盈利预期上调驱动

市场对欧洲企业盈利增长的预测依然很高，而且还在不断上调。目前市场普遍预计，2026年欧洲企业利润将增长11%，2027年增长10.2%。这也意味着，今年大部分盈利增长必须在接下来的三个季度实现。如果高油价拖累经济，这一预期看起来显得过于乐观。

与此同时，最近几周欧洲股市的反弹也极为集中，仅少数几只股票贡献了大部分涨幅和盈利预期上调。能源板块领涨，此外还有一些半导体、基础设施以及AI受益股表现突出，例如阿斯麦(ASML.US)、诺基亚(NOK.US)和电气巨头ABB。

法国兴业银行巴黎欧洲股票策略主管罗兰·卡洛扬表示：“总体而言，这是一个不错的季度，今年以来盈利动能表现良好。但如果剔除能源股、矿业股和半导体股，盈利修正其实偏负面。”“我们更担心的是今年第二、第三和第四季度。市场预期已经高得多，同时战争对供应链、能源或原材料成本的负面影响，很可能会在未来逐渐显现。”

欧洲企业盈利预期正在上升，但其中很大一部分来自能源板块利润的大幅提升。高盛集团策略师表示，自战争爆发以来，能源行业利润预期已被上调超过50%，这一情况与四年前俄乌冲突后的局面如出一辙。策略师表示：“与2022年的情况类似，目前整体每股收益(EPS)预期上升，主要由大宗商品板块推动。这些行业在整体盈利中的权重很高，因此其盈利预期正在被大幅上调。”

然而，尽管能源企业盈利增长由于其巨大权重而对指数形成提振，但其他领域的情况并不乐观，尤其是消费相关行业——如旅游、汽车和奢侈品——正面临压力。高盛策略师将2026年泛欧斯托克600每股收益增长预测从5%上调至10%，但同时将2027年的预测从7%下调至5%，因为他们预计能源行业盈利将在明年回落。

本轮财报季中，可选消费板块出现了一些标志性“爆雷”。路易酩轩和开云集团均警告称，由于中东战争影响，需求正在减弱，而爱马仕也报告了罕见的销售下滑。相比之下，受益于基础设施建设的一些工业企业如ABB则出现订单激增，而壳牌(SHEL.US)等能源生产商则交出了远超预期的业绩。

随着市场越来越认为中东冲突将走向缓和，分析师可能会加快调整盈利预测。而短期内，真正重要的可能是盈利预期修正的速度。花旗集团针对英国以外欧洲市场编制的一项盈利修正指标，最近几周已开始向“上调区间”移动。在此前15个月大部分时间维持负值之后，该指标已升至去年2月以来最高水平。

瑞银集团策略师表示：“虽然绝对盈利水平对长期回报很重要，但盈利预期变化往往才是短期欧洲股市表现的关键驱动因素。盈利修正会成为投资者反应的重要新信息来源，而且修正通常具有连续性。”

欧洲盈利增长的一个关键特征是，其速度远远落后于美国。标普500指数成分股公司的每股收益同比增幅目前接近27%，而财报季开始前市场预期仅为12%。大型科技股一直是增长核心驱动力，而AI热潮目前没有任何放缓迹象。

此外，欧洲企业财报“超预期”的广度也更窄，仅不到50%的企业业绩超过预期，而超过34%的企业低于预期。相比之下，美国有超过83%的企业盈利超出市场一致预期。

第一季度仅49%的MSCI欧洲指数成分股公司盈利超预期

巴克莱银行策略师继续偏好美国股票而非欧洲股票，理由是美国企业盈利动能依然强劲。目前美股估值已经回落，其中科技股的吸引力达到近十年来最高水平之一。而在欧洲，他们观察到企业对未来前景更加谨慎，同时盈利预期下调风险更高。

不过，这些策略师也认为，大西洋两岸的市场前景都存在一些潜在利好。巴克莱银行策略师团队表示：“我们认为，随着特朗普支持率下滑，以及中期选举前汽油价格和抵押贷款利率上升，特朗普很可能倾向于尽快结束冲突。同时，随着德国财政刺激措施启动，欧盟也可能在下半年受益于较强的国内经济复苏。”