腾讯一季度业绩增速放缓，资本开支同比增长16%

5月13日，腾讯控股有限公司（下称“腾讯”）公布了截至2026年3月31日的一季度业绩。

财报显示，当季腾讯总收入为1965亿元，同比增长9%，环比增长1%；毛利为1113亿元，同比增长11%，环比增长3%。

按非国际财务报告准则，撇除若干一次性及/或非现金项目的影响，腾讯当季经营盈利为756亿元，同比增长9%，环比增长9%；经营利润率为38.5%，较去年持平。公司权益持有人应占盈利为679亿元，同比增长11%，环比增长5%。

腾讯表示，若剔除新 AI 产品（Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw）的收入、成本及开支，当季经营盈利为844亿元，同比增长17%，经营利润率由去年的39.9%提升至43.0%。

需要注意的是，无论是同比去年第一季度，还是环比上一季度，腾讯的业务增速均有所放缓——2025年第一季度，腾讯营收同比增长13%，毛利同比增长20%，调整后净利润同比大幅增长22%；2025年第四季度，腾讯营收同比增长13%，毛利同比增长19%，调整后净利润同比增长17%。对比来看，今年第一季度，腾讯营收增速放缓至个位数，毛利和净利润增速也出现下降。

营收增速放缓背后，增值服务在今年一季度的收入为961亿元，同比增长4%，与去年同期高达17%的增速形成显著差距。其中本土市场游戏收入为454亿元，同比增长6%，增速比去年同期低了18个百分点。国际市场游戏收入为188亿元，同比增长13%（按固定汇率计算为14%）。

本土市场的这一变动主要由于2026年春节假期晚于2025年，收入增速滞后于本土市场游戏流水增速，导致更多收入递延至本季之后确认，本土市场游戏流水同比增长十几个百分点。同样的原因也影响了社交网络收入，该收入同比下降2%至319亿元，当季确认的本土市场手机游戏应用道具销售收入较去年同期减少。

此外，2026年第一季度，营销服务收入382亿元，同比增速从上一季度的17%提升至本季度的20%。大多数主要行业的广告主投放本季度均有增长，其中互联网服务、电商和游戏行业的增长尤其显著。

金融科技及企业服务收入同比增长9%至599亿元。企业服务收入同比增长20%，其中，国内与海外市场需求提升(包括 AI 相关服务) 以及更有利的定价环境共同推动了云服务收入增长，同时，微信小店交易额上升也带动商家技术服务费收入增长。

当下，AI 是外界最为关注的核心话题，也是腾讯在财报中重点提及的内容。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示：“2026年伊始，我们在新 AI 产品上取得了显著突破，并持续以 AI 赋能核心业务增长。重组后的 AI 研发团队重构了 AI 基础设施，搭建了 Hy3 preview 模型，在同等参数规模的模型中性能领先，兼具实用性与性价比；自4月28日以来，其在 OpenRouter 的 token 消耗量排行榜上稳居前列。我们的效率 AI 智能体解决方案已初见成效，我们相信，WorkBuddy 目前是中国使用最广的效率 AI 智能体服务。同时，我们的核心业务在用户粘性、收入及盈利上持续增长，既为 AI 投入提供了充裕的现金流支持，也为 AI 的落地应用奠定了丰富的场景基础。”

全球科技巨头们均在加大对 AI 的投资力度。2025年，受限于GPU供应，腾讯资本开支节奏放缓，全年资本开支792亿元，显著低于市场普遍预期。后续腾讯明确表示，若GPU供应改善，将显著增加资本开支。

从腾讯刚刚披露的一季报来看，包括对IT基础设施、数据中心投入在内的资本开支为319亿元，同比增长16%。从实际支付的规模来看，腾讯一季度的资本开支付款为370亿元，主要用于支持AI相关的投入。

此外，春节期间，腾讯、阿里、百度、字节跳动等科技公司为推广各自的AI助手再度开启了“红包大战”。第一季度，腾讯的销售及市场推广开支同比增长44%至113亿元，主要用于支持AI原生应用程序及游戏发展而加大推广力度。

不过，对于大规模资本支出的变现路径，市场仍在期待一个更为清晰的图景。

在上个月的美股Q1财报季上，多家科技巨头已经用财报数据给出回答：用于数据中心扩张与算力部署的资金正在快速转化为暴涨的业绩。

一季度，谷歌净利润同比大增81%，云业务作为最大亮点，首次季度收入突破200亿美元大关，同比增长63%至200.28亿美元；消费者AI业务的付费订阅规模达到3.5亿；谷歌云订单积压环比接近翻倍至逾4600亿美元。微软云业务和AI业务双双超预期增长，其中微软首次公布AI业务年化收入超370亿美元，同比增长123%。亚马逊云计算服务业务AWS单季收入376亿美元，同比增长28%，创下近四年来的最高增速。

不过，和腾讯一样作为社交巨头和广告大户的Meta则陷入尴尬的境地，虽然营收利润双双增长，但扎克伯格对于AI产品规模化推广“还没有非常精确的规划”，使得市场对其大幅飙升的资本开支感到担忧。

据报道，在今日的腾讯股东大会上，马化腾在回应腾讯AI是否落后的问题时表示，“一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点”。马化腾坦言，腾讯不一定是业界最快抓住机遇的，但坚持走正确的道路，结合自身独有优势稳扎稳打，“不能看着别人在那边做就随便跨过去，抢别人的地盘，过去我们也抢过但后来基本失败了”。

不过，从资本市场表现来看，自去年10月回升至683港元的高点之后，腾讯股价进入震荡调整，截至今日收盘报462.60港元，已回撤超过30%，今年年初至今累计跌幅达22.77%。