【券商聚焦】东吴证券维持信达生物(01801)“买入”评级 指公司迈入可持续盈利新阶段

金吾财讯|东吴证券发布研报指，信达生物(01801.HK)2025年年报及2026年一季度业绩显示，产品收入超预期增长，公司正式迈入可持续盈利新阶段。研报维持“买入”评级。 核心财务数据方面，2025年公司总收入130.42亿元（同比+38.4%），其中产品收入118.96亿元（+44.6%），BD收入9.57亿元；Non-IFRS净利润大幅增长至17.23亿元，IFRS净利润8.14亿元，实现扭亏为盈。2026年第一季度产品收入超过38亿元（+50%），增速高于2025年全年线性水平。 业务层面，“肿瘤+慢病”双轮驱动战略成功落地。截至2026年1月，公司上市产品18款，其中12款纳入国家医保。肿瘤领域，达伯舒（信迪利单抗）新增结肠癌新辅助治疗适应症，肾癌二线治疗NDA获受理；奥壹新、达伯乐、捷帕力、达伯欣等产品斩获细分赛道领先地位。慢病领域，信尔美（玛仕度肽）连续获批减重、降糖两大核心适应症；信必敏、信必乐、信美悦等产品形成代谢、自免、眼科领域的产品梯队。 全球化战略进入收获期。公司与武田制药就IBI363（PD-1/IL-2 α-bias）、IBI343（CLDN18.2 ADC）及IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）达成全球战略合作；与礼来开展第七次合作推进肿瘤免疫管线；与罗氏就IBI3009（DLL3 ADC）、与Ollin Biosciences就IBI324（VEGF/ANG-2）签署全球许可协议。 临床研究持续推进，多款管线数据有望在2026年读出：IBI363将在2026 ASCO披露1L NSCLC及IO耐药NSCLC新数据，并已有全球III期MarsLight-11研究标题披露，为公司价值重估的核心催化剂；IBI343三线胃癌中日多中心III期临床试验有望于2026年进行期中分析；IBI324预计2026年年内启动糖尿病黄斑水肿全球III期注册研究；玛仕度肽9mg减重NDA审评中，五项III期已全部完成。 盈利预测方面，基于产品收入持续高增长预期，东吴证券上调2026-2027年营业收入预测至170.8/213.9亿元，归母净利润预测上调至22.6/35.3亿元，预计2028年营业收入260.6亿元、归母净利润48.5亿元。对应2026-2028年PE估值62/40/29倍。