【券商聚焦】国投证券（香港）：云服务收入加速验证AI需求 关注港股云厂商估值提升前景

金吾财讯|国投证券（香港）发布研报指，1Q26海外云服务商收入维持加速趋势，验证AI投资叙事逻辑。其中，谷歌云收入同比增长63%，表现最为亮眼，微软Azure同比增长40%，亚马逊AWS同比增长28%。海外科技公司资本开支维持高增长，2026年年度指引绝对值增量在640-940亿美元区间，Alphabet及Meta略微上调指引。报告认为，云业务收入加速增长验证AI需求强劲，资本开支投入有回报支撑，映射至港股，看好云服务商的商业化及估值提升前景。 行业发展趋势方面，报告指出AI需求是核心驱动因素。谷歌云1Q26收入达200亿美元，同比增63%，相较前几个季度持续加速，待履行订单达4,600亿美元，环比翻倍。亚马逊AWS收入376亿美元，同比增28%，亦呈加速趋势；微软Azure收入同比增40%，增速稳定。经营利润层面，谷歌云经营利润率提升至33%，同比/环比改善15/3个百分点，显示规模经济强化。亚马逊AWS及微软智能云经营利润率分别为38%和42%，同比保持稳定。 资本开支方面，1Q26亚马逊、微软、Alphabet、Meta资本开支合计1,306亿美元，同比增长71%。亚马逊维持2026年CAPEX指引2,000亿美元，Alphabet上调至1,800-1,900亿美元，Meta上调至1,250-1,450亿美元，微软指引1,900亿美元。报告认为，资本开支投入持续增长，为AI基础设施提供支撑。 报告特别分析Alphabet业绩：1Q26总收入1,099亿美元，同比增22%，超彭博一致预期3%。其中谷歌云收入超预期9%，经营利润超预期17%。公司披露Gemini API每分钟token处理量达160亿，环比增60%，Gemini Enterprise月订阅用户环比增40%，显示AI商业化加速。 投资建议方面，报告对阿里云收入前景维持乐观，公司此前指引未来5年AI+云收入目标突破1,000亿美元，隐含年复合增速超40%。报告认为当前港股AI投资主线中，资金对云厂商定价尚不充分，仍有低位布局机会。 风险提示：大模型技术迭代迅速，领先优势或持续较短时间；商业化进展不及预期。报告关注股份包括Alphabet (GOOGL.US)、Amazon (AMZN.US)、Microsoft (MSFT.US)，但未给出具体评级或目标价。