营收超百亿元、扣非后净利润仅2000多万元，佳都科技靠投资支撑利润

出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 邢静

审核 | 颂文

4月23日，智慧城市群及交通产品解决方案提供商佳都科技披露了其港股上市进展。4月21日，佳都科技向港交所递交招股说明书，计划在港股上市。

值得注意的是，此次递交招股书并不是佳都科技首次递交招股书，2025年9月26日，佳都科技便向港交所递交了招股书，此后因为未在6个月内通过聆讯财务数据失效，佳都科技第一次递表最终以失败告终。

作为A股上市企业，佳都科技上市时间较早，2007年佳都集团收购了上市公司新太科技，并将自身的轨道交通、安防业务注入上市企业。

虽然上市时间较早，但佳都科技分红金额极少，自上市以来公司现金分红为5.18亿元。相较于分红，佳都科技融资金额却超过60亿元，派现融资比不到8%。

即便如此，在手握20亿元货币资金的情形下，佳都科技仍计划赴港上市募资。在港股IPO排队企业超400家的情形下，佳都科技能否顺利完成上市？

1、营收超百亿元、扣非后利润仅2000多万，靠投资支撑利润

招股书显示，佳都科技最早可追溯至1992年。

彼时，公司创始人刘伟等七名中山大学、华南理工大学学生在广州天河五山科技街创立佳都科技，初期以代理IBM、苹果、惠普等国际品牌计算机软硬件为主，成为华南地区知名的IT分销企业。

由于电子分销毛利率较低，佳都科技开始切入智能轨道交通领域。2004年，佳都科技获得广州地铁4号线自动检票系统项目首份订单，标志着佳都科技正式进入城市轨道交通运营业务。

2007年，其收购新太科技27.21%股权成为控股股东，2013年佳都科技又将轨道交通业务及ICT业务注入上市公司。佳都科技主营业务变为ICT及轨道交通双主营驱动。

而ICT也成为公司主要营收来源，2025年佳都科技企业数智化升级解决方案实现营业收入71.85亿元，占公司主营业务收入比例70.94%。

所谓企业数智化升级解决方案主要分为卖产品及卖服务两部分，公司将ICT基础设施供应链如华为、新华三、惠普的服务器、交换机、路由器加上自身的技术服务及咨询打包卖给客户。

在这过程当中，佳都科技主要扮演中间商的角色。因此，该业务虽然收入占比较高，但毛利率极低。2025年，佳都科技该业务毛利率仅为3.91%。

在此影响下，佳都科技虽然年营收破百亿元，但扣非后净利润仅2819万元。

因为2015年投资了云从科技，2022年云从科技在上交所科创板上市，该笔股权投资产生的损益便以公允价值变动计入公司利润表。

2025年云从科技股价全年上涨18.76%，佳都科技在云从科技上获得了7363.35万元公允价值变动损益，但由于其投资的众合科技计入公允价值变动损益为-665.25万元，加之受其他项目收入影响，其最终公允价值变动损益收入为6370万元。

2025年，佳都科技出售了云从科技股份1168万股，交易金额为1.78亿元。得益于出售股票，佳都科技获得了部分投资收益。

此外，2025年公司获得的退税及政府补贴，公司其他收益为5389万元。在多种因素促进下，2025年公司归母净利润达1.74亿元，成功扭亏为盈。

值得注意的是，由于持续出售云从科技股票，截至2026年3月31日，其持有云从科技股份仅剩965万股。这也意味着，未来佳都科技想通过云从科技获得公允价值变动损益及投资收益金额将大幅减少。

因此，想要持续维持利润增长，加强主营业务经营，改善经营利润才是核心要素。

2、账款难收，公司替供应商“打工”

除盈利能力较差外，佳都科技账款回收情况也不理想。

截至2025年12月31日，公司应收账款及应收票据余额为42.69亿元，占公司流动资产比例为37.48%。

从佳都科技披露的招股书来看，公司前五大客户有三家来源于城市轨道交通解决方案领域，该领域的客户主要是地方国企。

在年报中，佳都科技坦言智慧城市历史项目，因当地政府财务状况影响，具有应收账款无法按期收回的风险。

从佳都科技应收账款账龄来看确实如此，2025年公司虽然加强了账款的回收力度，但长账期的账款依然较多，如5年以上账龄的账款多达3.1亿元，较2024年的2.78亿元增加3000万元以上。

在此影响下，佳都科技每年因账款无法回收带来的信用减值金额较大。2024年、2025年公司信用减值金额分别为9321万元、9039万元。

有意思的是，在公司自身账款回收不理想的背景下，佳都科技也在加大使用供应商货款力度。截至2025年12月31日，佳都科技应付账款及应付票据余额达63.22亿元。

从公司披露的信息来看，2025年佳都科技向第一大供应商采购金额多达59.54亿元，占公司采购金额的65.2%，该企业主要为公司提供ICT产品及解决方案。

2025年，佳都科技企业数智化升级解决方案营业收入为71.85亿元，公司向第一大供应商采购金额占佳都科技企业数智化升级解决方案收入比例为82.87%。

这也意味着，在该业务实施的过程中，大部分收入及利润是被该供应商拿走。

值得注意的是，由于自身账款回收不理想，公司在支付供应商货款时仍存在一定的压力。

截至2025年12月31日，佳都科技在手货币资金为19.99亿元。与短期内需要支付的63.22亿元的应付账款及应付票据存在较大的缺口。同期，公司一年内能回收的应收账款为33.27亿元，仍不能完全覆盖短期需要支付给供应商的货款。

而且从佳都科技应收账款及应付账款回收账期来看，佳都科技也存在不小的兑付压力。2025年，公司应收账款周转天数为157.4天，而应付账款周转天数为103.78天。这也说明佳都科技在客户及供应商的产业链上并不强势。

对此，「创业最前线」试图向佳都科技了解，公司应付账款较多，如何加强账款回收？此外，公司短期内需要支付供应商货款较多，存在的资金缺口如何解决？截至发稿，未获得佳都科技回应。

3、定增项目延期、拿募集资金理财，仍要赴港上市募资

在公司盈利乏力的背景下，佳都科技向港交所递表谋求在港股上市。

此次赴港上市，佳都科技计划募资加大产品研发力度、丰富产品组合、提升客户服务支持能力及补充运营资金。

作为上市较早的企业，佳都科技在资本市场曾多次融资扩产。Wind数据显示，自上市以来公司通过资本市场直接融资64.81亿元。

2023年，佳都科技以4.61元/股的价格定向发行了3.96亿股，扣除发行费用佳都科技净募资18.14亿元。

此次定增，佳都科技募资主要用于数字孪生核心技术及开放平台研发项目、新一代轨道交通数字化系统研发及产业化项目、面向车路协同的新一代交通数字化系统研发及产业化项目、全国销售与服务体系升级建设项目及补充流动资金。

截至2025年11月30日，佳都科技募集的18.14亿元资金，仅8.6亿元投入项目使用当中。其中补充流动资金5.44亿元全部投资完成。其他投建项目建设进度缓慢，如计划投资4.86亿元建设的数字孪生核心技术及开放平台研发项目目前仅投入1.05亿元。

在此背景下，佳都科技募投项目宣布延迟。原先计划投建的数字孪生核心技术及开放平台研发项目等4个研发项目原计划是2025年12月31日完成建设，调整后预计2027年12月31日完工。

对此，佳都科技给出的解释是根据市场环境和募集资金投资项目实施的实际情况作出延期的决定。

而未使用的资金，佳都科技一再用于现金管理理财。2026年1月13日，佳都科技公告，拟使用募集尚未使用的9.6亿元资金用于投资安全性高、流动性好、低风险、保本型的投资产品。

此前几年，公司也一再使用募集资金投资，为此该笔资金也为佳都科技带来了不菲的利息收入。2023年至2025年，佳都科技获得的利息收入分别为5307万元、7783万元、7283万元。

同期，佳都科技扣非后净利润分别为-3356万元、2351万元、2819万元。这也意味着，若没有募集资金带来的利息收入，公司扣非后净利润将陷入亏损。

在2023年定增项目大多还未完成建设的背景下，佳都科技仍要赴港募资。其募资的项目是用于人工智能、各类新产品的项目研发。但无论是AI还是新项目的研发即便完成投产，短期内也很难为佳都科技带来利润。

与公司频繁、巨额的融资相比，佳都科技在分红上显得吝啬很多。自上市以来公司仅分红5.18亿元，分红融资比仅7.86%。截至2025年12月31日，佳都科技未分配利润多达17.09亿元。

对于公司频繁融资及赴港上市募资一事，「创业最前线」试图向佳都科技了解情况，截至发稿，未获得佳都科技回应。

对于佳都科技而言，在核心业务ICT产品及解决方案业务不景气的背景下，公司经营利润十分稀少。若剔除募投资金带来的利息收入，公司将陷入亏损当中。

在此背景下，佳都科技希望通过定增募资加大产品建设及项目研发。但实际上，公司投产项目建设缓慢，仅靠募集资金获得的利息收入扭亏为盈。在前期投产不顺利的背景下，佳都科技仍计划赴港上市募资。但能否顺利通过港交所聆讯，「创业最前线」将持续保持关注。

*注：文中题图来自佳都科技官方微信公众号；其余未署名图片来自摄图网，基于VRF协议。