渠道出清、结构优化，水井坊把握战略主动权

受宏观环境、产业调整及政策因素等多重影响，2025年白酒行业整体进入深度调整期，“中国白酒第一坊”水井坊（600779.SH）通过主动调整举措逐步取得阶段性成效，公司经营基本面出现企稳迹象。

4月29日，水井坊同步发布的2025年年报和2026年一季报显示，自2025年第三季度以来，公司收入与利润呈现逐季度降幅收窄态势：收入端，2025年四季度环比三季度降幅收窄7个百分点，2026年一季度环比2025年四季度降幅收窄37个百分点；利润端，2025年四季度环比三季度降幅收窄12个百分点，2026年一季度环比2025年四季度降幅收窄53个百分点。这表明，公司现阶段结构优化与渠道维护符合行业回归价值逻辑，并为未来的稳健发展奠定了坚实的基础。

同时，公司坚持通过大力分红回报股东，2025年拟每10股派发现金红利2.55元（含税），合计拟派发现金红利1.24亿元（含税）。此外，公司还表示2026年将通过分红与回购等多元化回报举措，切实让投资者共享公司经营发展成果，持续增强股东获得感与投资信心。

主动调整举措取得阶段性成效

2025年，公司实现营业收入30.38亿元，归母净利润4.06亿元。2026年一季度，公司实现营业收入8.16亿元，归母净利润1.71亿元，净利润率较2025年全年提升7.6个百分点，经营活动产生的现金流量净额转正，达到7021万元，公司2025年全年的主动调整已见成效，盈利质量逐步提升。

2025年，公司以维护渠道健康为优先目标，实施阶段性主动控货，根据各区域市场实际动销情况灵活调节供给节奏，协同渠道消化库存，使社会库存逐步回归合理水平。同时，结合各市场的生意景气程度，动态优化销售目标与节奏，有效缓解渠道资金占用压力。公司还将渠道库存纳入管理层核心KPI，从机制上维护渠道利润和终端动销健康。

主动识变应变，公司的举措很大程度上强化了渠道信心与价格体系稳定性，为后续行业回暖之际公司的稳步恢复打下良好基础。

白酒行业分析师蔡学飞认为，水井坊延续“以质为先”的策略方向，从结果看，前期调整已开始在利润率、现金流及费用结构上体现成效，经营基本面呈现阶段性企稳特征。尽管收入端仍然承压，但2026年一季度关键指标的同步改善，释放出边际修复信号。

专注产品升级与渠道精耕，经营有望边际改善

2025年，公司正式确立了“水井坊”+“第一坊”双品牌发展体系。其中，前者聚焦次高端价格带，以“国保美酒”品质满足消费者在各类“走心”场景中的用酒需求；后者依托“中国白酒第一坊”稀缺资产，聚焦高端市场，实现对主品牌的价值反哺与协同赋能。两大品牌定位清晰，以差异化的价值叙事，推动全线产品的市场渗透力。

产品创新方面，公司重点推出“第一坊·晶狮”“水井坊·井18”及“水井坊·臻酿大师”等产品。2025年6月，“第一坊”系列首批十年以上高端酒体通过中国酒业协会授权、方圆标志认证集团实施的年份酒产品认证，成为行业内少数获得权威背书的真实年份酒代表。2025年8月，“水井坊·井18”上市，成为产品序列迭代的关键一步，以更高年份酒体占比实现品质跃升，成为次高端价格带备受认可的年份酒代表。

公司还顺应年轻化、个性化趋势，顺应“适度饮酒、健康悦己”的消费趋势，布局中低度产品并在特定市场开展试点，主动适应消费变化，拓展细分消费赛道。

同时，公司以消费者体验为核心，在传统电商与兴趣电商的基础上全面拓展新零售业态，实现即时零售业务的三位数增长；携手全国性新零售商超，启动线上线下融合合作，借力新零售渠道抢占新赛道。

2026年，公司将紧扣行业消费变化与市场分化趋势，坚持长期主义与高质量发展并重的经营方针，系统推进品牌、产品、渠道等核心领域的深耕与升级，着力筑牢基本盘，增强经营韧性，全面提升公司穿越周期的内生动力。

酒水行业研究者、千里智库创始人欧阳千里认为，当前白酒行业处于去库存、场景重构阶段，渠道动销优先于出货规模。水井坊的短期承压本质上是“以时间换空间”的经营选择，随着主动调整举措的落地，后续修复空间有望进一步打开。