陕鼓动力：一季报环比大增彰显韧性，低估值高股息标的攻守兼备

近期，陕鼓动力(601369)陆续发布了2025年年报和2026年一季报，整体来看，2025年业绩有所波动，2026年一季度业绩环比大幅提升，基本面韧性拉满，体现了这家老牌工业龙头的扎实底蕴。

2025年，受宏观经济大环境影响，下游冶金、石化等传统行业需求有所放缓，再加上部分订单执行延期，陕鼓动力的全年业绩出现了一定波动，全年实现营业收入94.22亿元，实现归母净利润7.48亿元，扣非归母净利润为6.92亿元。

进入2026年一季度，公司的经营状况明显回暖，单季实现营业收入25.88亿元，同比增长1.13%，环比增长超15%；归母净利润为1.92亿元，虽然同比有所下降，主要由于去年一季度的高基数，但从环比看，增幅超46%，亮眼的增幅印证了公司经营质量在稳步提升，作为工业龙头的抗周期能力和韧性，一季度业绩数据体现得淋漓尽致。

除业绩展现出强韧性外，陕鼓动力通过精细化管理，成本和费用管控初步显现效果，盈利结构和财务质量稳步向好。2025年，公司销售费用下降3.67%，管理费用下降9.41%。更关键的是，公司的经营性现金流一直很充沛，2025年净流入9.42亿元，持续10年保持净流入状态，强大的造血能力不仅为业务拓展提供了保障，也为股东分红打下了坚实基础。

从分红上看，陕鼓动力对股东回报的诚意十足。2025年全年，公司合计派发现金红利5.34亿元，股利支付率高达71.43%，也就是说，公司把去年近七成的净利润都分给了股东。按当前股价对比2025年全年实际分红测算（滚动股息率），公司股息率达到4.61%。在当期低利率的环境下，公司股息率显著跑赢银行理财、货币基金等固收产品，在A股市场也属于高位水平。

公司大比例分红并不是偶然，而是具有长期性。从2010年上市以来，公司每年都实施分红且股利支付率基本稳定在60%以上，2016年和2017年甚至超过100%。上市以来，公司累计分红金额近80亿元，股利支付率均值在70%左右。不含间接融资，公司累计分红金额是募资金额的4.6倍，即分红远远超过公司从市场的融资。

值得注意的是，公司已制定了2026年中期现金分红方案，明确2026年中期利润分配派发的现金红利金额不低于母公司2026年半年报净利润的30%，且不超过母公司2026年半年报净利润的90%以及公司2026年半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润。

从股利支付能力来看，公司账面现金储备充裕。截至2026年一季度末，公司货币资金为107.3亿元，交易性金融资产为6.24亿元，充裕的现金储备保证了公司分红的稳健性和可持续性，为投资者带来稳定的现金回报。

从财务结构来看，陕鼓动力的资产负债率处于合理区间，没有大额偿债压力，财务安全边际很高。截至2026年一季度末，公司资产负债率为58.28%，相比2025年初下降3.87个百分点。短期借款更是呈现大幅下降趋势，2026年一季度末短期借款为14.98亿元，相比去年同期下降超过40%，流动负债也由去年同期的145.6亿元下降至今年一季度末的120.6亿元，下降25亿元。

作为全球透平机械领域的龙头企业，陕鼓动力已形成了“能量转换设备+能源基础设施+工业服务”的发展格局，传统业务稳根基，新兴业务拓空间，做到了稳中有进。报告期内，陕鼓拿下3x350MW全球装机容量与储能规模最大压缩空气储能项目、国内单体规模和流量最大压缩空气储能项目、国内单线最大MTO项目、国内首套油田碳捕集项目CCUS装置领域用高压力CO2压缩机组、全球首套费托尾气制LNG项目等。

更值得一提的是，当前公司的估值处于历史低位，根据机构预测，2026年到2028年，公司归母净利润将逐步回升至8.40亿元、9.33亿元、10.33亿元，对应PE分别只有18.70倍、16.84倍、15.22倍，远低于行业平均水平，后续估值修复空间充足。

站在当前时点，陕鼓动力兼具 “低估值、高股息、高成长弹性” 三大核心优势，是典型的攻守兼备型价值标的。短期看，一季度环比大增验证经营回暖，传统业务稳健、气体业务高增，业绩逐步走出低谷；长期看，压缩空气储能、CCUS等新兴赛道处于爆发初期，公司凭借技术壁垒占据行业制高点，未来增长空间广阔。