行业景气度持续 四大钾肥公司业绩亮眼

受益于钾肥市场价格高位运行，盐湖股份、藏格矿业、亚钾国际、东方铁塔4家公司去年和今年一季度业绩都呈现高增长态势。

盐湖股份2025年实现营业收入155.01亿元，同比增长2.43%；净利润为84.76亿元，同比增长81.76%，核心产品氯化钾、碳酸锂产销量稳步提升，全年生产氯化钾490.02万吨、碳酸锂4.65万吨，销售氯化钾381.47万吨、碳酸锂4.56万吨，资产负债率降至14.15%。

2026年一季度，盐湖股份业绩报告更为亮眼，实现营业总收入64.32亿元，同比增长94.89%，净利润30.27亿元，同比增长154.78%，4万吨/年基础锂盐项目实现量产，带动碳酸锂总产能接近10万吨/年，当期碳酸锂产量约1.95万吨、销量约1.68万吨，叠加市场价格上涨，成为业绩增长核心驱动力；氯化钾业务则依托春耕需求旺季，实现销量132.97万吨，叠加价格同比上涨，盈利大幅增长。此外，公司将五矿盐湖纳入合并报表范围，进一步强化资源整合能力。

藏格矿业同样以钾、锂为主营产品，同时持有巨龙铜业投资权益，形成“钾、锂、铜”三大核心业务板块。2025年公司实现营业收入35.77亿元，比上年增长10.03%，净利润38.52亿元，比上年增长49.32%；2026年一季度，公司业绩迎来爆发式增长，实现营业收入7.156亿元，同比增长29.61%，净利润15.7亿元，同比增幅达110.6%。

业务变动的核心亮点是铜业务的崛起与钾锂业务的优化。2026年一季度，巨龙铜业二期工程正式投产，形成35万吨/日采选规模，当期实现矿产铜产量6.04万吨、销量6.05万吨，公司取得投资收益13.14亿元，接近2025年全年该项目投资收益的一半，成为净利润大幅增长的关键推手。

钾肥业务持续发挥“压舱石”作用，一季度生产氯化钾16.68万吨、销量19.12万吨，通过物流采购集中招标降低成本，叠加售价同比增长13.93%，毛利率提升7.24个百分点至65.1%。碳酸锂业务虽体量较小，但价格弹性充分释放，一季度平均售价同比增长102.70%，毛利率提升35.19个百分点至62.64%。此外，公司在建项目有序推进，麻米错盐湖项目核心设备基本到位，老挝钾盐矿项目正推进前期手续，为后续增长储备动力。

东方铁塔实现“钢结构+钾肥”双板块布局，2025年及2026年一季度业务结构发生显著变化，钾肥业务成为核心增长引擎。2025年，公司实现营业收入48.79亿元，同比增长16.27%，归母净利润12.06亿元，同比大幅增长113.77%，扣非净利润同比增长111.14%，经营活动现金流净额同比增长108.07%，盈利能力大幅提升。

业务变动呈现“钾肥强、钢构弱”的鲜明格局，化工板块（主要为钾肥业务）表现突出，2025年实现收入32.34亿元，同比增长35.90%，占总收入比重提升至66.28%，其中氯化钾收入31.24亿元，同比增长32.17%，氯化钾产能利用率达114.77%，实现超产，板块毛利率高达54.94%，同比增加14.57个百分点；溴化钠业务增速迅猛，收入同比激增584.59%。传统制造业板块（钢结构、铁塔业务）2025年收入15.99亿元，同比下降10.13%。

2026年一季度，东方铁塔延续增长态势，实现营业收入14.18亿元，同比增长48.59%，归母净利润4.02亿元，同比增长95.21%，核心驱动力仍为钾肥业务的持续发力。

亚钾国际聚焦钾盐资源开发，作为海外钾盐资源开发龙头企业，2025年及2026年一季度产能持续释放。2025年，公司实现营业收入53.25亿元，同比增长50%，净利润16.73亿元，同比增长76%，氯化钾产销量双双突破200万吨，创历史新高，其中产量201.15万吨、销量204.57万吨，分别同比增长10.8%、17.5%。

2026年一季度，亚钾国际实现营业收入14.88亿元，同比增长23%，扣非归母净利润5.29亿元，同比增长38%，氯化钾产量64.65万吨，同比增长27.72%，销量53.03万吨。

四家企业的业务变动均受益于行业红利，钾肥价格上涨成为4家公司业绩增长的核心因素，而碳酸锂和铜的价格上涨，成为盐湖股份和藏格矿业关键变量。