【券商聚焦】国信证券维持零跑汽车(09863)“优于大市”评级 指其年度扭亏且海外收入大增

金吾财讯|国信证券发布研报指，零跑汽车（09863.HK）2025年全年营收647.32亿元，同比翻倍；实现归母净利润5.38亿元，首次实现年度扭亏，净利润率0.83%。毛利率达14.54%，创历史新高，较2024年同期提升逾6个百分点。规模效应下，期间费用率降至15.27%，较上年下降3.91个百分点。公司2025年单车营收、单车成本、单车毛利分别为10.85/9.27/1.58万元，单车毛利同比增长72%。海外收入58.01亿元，增速达430.74%，占比升至8.96%。新车方面，旗舰车型D19正式发布，定位大型六座SUV，车身长5.25m，增程版定价21.98万-23.98万元，纯电版定价23.98万-26.98万元。研报认为，D19在20-30万元D级全尺寸新能源SUV细分市场中核心竞品较少，具备错位竞争优势。国信证券维持“优于大市”评级，预计2026-2028年营业收入分别为1060/1388/1597亿元，归母净利润分别为42.14/70.78/89.81亿元，对应EPS为2.96/4.98/6.32元。风险提示包括新品销量不及预期、成本管控不及预期、市场竞争加剧、海外业务拓展不及预期等。