【券商聚焦】浙商证券维持爱康医疗(01789)“买入”评级 指业绩符合预期净利率提升

金吾财讯|浙商证券发布研报指，爱康医疗(01789.HK)2025年实现营业收入14.82亿元（同比+10.1%），归母净利润3.39亿元（同比+23.8%），业绩符合预期。研报维持“买入”评级，未给出具体目标价。 髋膝关节集采续标量价提升效果持续释放，髋关节植入物收入8.45亿元（同比+15.9%），膝关节植入物收入4.36亿元（同比+7.6%），脊柱和创伤植入物收入1.02亿元（同比-20.2%）。数字骨科定制产品及服务收入0.63亿元（同比+22.8%）。海外业务方面，2025年海外收入约3.30亿元（同比+20%），新增注册8个国家，新增10家经销商，并新增翻修、单髁、肿瘤、创伤等产品线。手术机器人方面，K3于2025年5月获NMPA批准并实现商业化首销，K3+翻修版机器人于2026年1月获批，为国内首个覆盖翻修手术的全关节机器人。2025年公司投放近百台导航与机器人设备，累计完成手术量约4000台。海外业务方面，2025年至今手术机器人实现3台海外销售。 盈利能力方面，2025年全年毛利率60.5%（较2024年提升0.5个百分点），净利率22.9%（较2024年20.4%明显提升）。研报预计，在海外收入占比提升及高端产品放量拉动下，毛利率有望维持较高水平，规模效应下费用率有望下行，净利率有望维持20%以上。 盈利预测方面，研报预计2026-2028年收入分别为16.99/20.00/23.41亿元，同比分别增长14.58%/17.73%/17.07%；归母净利润分别为4.06/4.88/5.99亿元，同比分别增长19.77%/20.15%/22.68%。对应2026年约17倍PE，估值处低位。风险提示包括手术量恢复不及预期、政策变动、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧。