【券商聚焦】华创证券维持地平线机器人-W(09660)“强推”评级 指其新品提升竞争力

金吾财讯|华创证券发布研报指，地平线机器人-W(09660.HK)于4月22日举办年度产品技术发布会，发布中国首款舱驾融合整车智能体芯片“地平线星空”、整车智能体操作系统KaKaClaw及全场景辅助驾驶系统HSD V1.6。华创维持“强推”评级，目标价区间9.32-11.65港元（基于26年目标PS 20-25倍）。 HSD全场景城区NOA方案于25年11月量产，年内累计交付超2.2万套，已将城区NOA带入15万元级市场。77%的用户在可选车型中主动选择搭载HSD的版本，智驾里程占比逼近50%。V1.6版本实现行车、泊车及安全性能全面升级。HSD已获10家OEM品牌累计20余款车型定点，预计年内发布V2.0，目标MPI实现10倍增长。 星空Starry 6P/H舱驾融合系列芯片采用5/7nm制程，BPU算力达650/500TOPS，内存带宽273/240 GB/s，可同时支持座舱数字AI及高阶智驾大模型部署。通过统一内存架构与底软，域控面积缩小50%，DDR需求从48G压缩至28G，单车成本节省1500-4000元，研发交付周期从18个月缩短至8个月。星空芯片25Q4流片、26Q1完成实车验证，预计星空域控26Q3量产，由奇瑞iCAR全球首发。发布会当天获北汽、比亚迪（腾势、方程豹）、长安（启源、深蓝）、大众、奇瑞（风云、iCAR、捷途、星途）、一汽奔腾等车企及北斗智联、博世、博泰车联、德赛西威、电装、法雷奥等Tier 1合作意向。 KaKaClaw为中国首个整车智能体OS，融合智驾与大模型能力，支持多维度人格设定、方言与全场景语气同步、长时序记忆系统及长模糊指令理解。该OS支持开放部署给其他芯片平台，HSD亦支持部署在非地平线芯片。 华创预计公司26-28年营收分别为59.9、93.2、138.7亿元人民币（同比+59%、+56%、+49%），归母净利分别为-35.1、-15.7、6.3亿元。风险提示包括市占率提升不及预期、新品量产节奏不及预期、地缘政治风险。