【券商聚焦】华泰研究维持招金矿业(01818)“买入”评级 指业绩高增金价向好

金吾财讯|华泰研究发布研报指，招金矿业(01818.HK)2025年业绩高增，金价持续高位运行叠加产销量稳步增长带动利润实现同比高增。华泰研究维持"买入"评级，目标价38.85港元。 业绩方面，招金矿业2025年实现营收180.56亿元（yoy+56.32%），归母净利润36.14亿元（yoy+149.10%），高于此前预期。全年黄金总产量约87.53万盎司，其中矿产金63.63万盎司（yoy+7.93%），冶炼加工金23.90万盎司。毛利率41.93%（yoy+2.78pct），其中Q4毛利率48.65%（yoy+17.44pct，qoq+17.15pct），量价共振效果显著。期间费用率12.23%（yoy-5.67pct），费用管控良好。 资源方面，截至2025年底，公司金金属资源量（权益口径）约1,121.65吨，同增约9.7%，可采储量约519.69吨，同增约1.4%。内生增量方面，海域金矿（持股70%）建成后采选规模可达1.2万吨/日，达产后年产黄金约15-20吨，是中长期核心增量来源；塞拉利昂科马洪金矿已投产，计划扩建至年产2-3吨。外延方面，公司持续推进全球资源布局，2026年计划勘探资本开支2.21亿元，确保新增金金属资源量47吨以上。 金价展望方面，华泰金属研究认为，逆全球化背景下央行等金融机构持续增配黄金，成为金价中长期上涨基石。若全球资产持续去美元化，2026-2028年黄金配置占比若达4.3-4.8%，金价有望升至5400-6800美元/盎司。 盈利预测与估值方面，因上调金价预期，华泰研究上调公司2026-2028年归母净利润至59.73/85.11/95.85亿元（分别较前值+48.62%/32.78%/-），对应EPS为1.69/2.40/2.71元。给予2026年20倍PE（可比公司均值15.46倍，考虑海域项目增量成长性），基于港币兑人民币汇率0.87，上调目标价至38.85港元（前值24.54港元）。风险提示：贵金属需求不及预期，项目增产情况不及预期。