亿帆医药2025年报：从“产品出海”到“价值出海”的越迁路

《投资者网》蔡俊

近期，亿帆医药（002019.SZ，下称“公司”）发布2025年报及今年一季报。

2025年，公司实现营收51.33亿元；归母净利润4.02亿元，同比增长4.16%；扣非净利润3.25亿元，同比增长30.92%。同时，公司推出利润分配预案，拟每10股派现1元，以真金白银回馈股东。2026年一季度，公司实现营收12.56亿元，归母净利润1.07亿元；经营活动产生的现金流量净额2.85亿元，同比增长56.22%。

整来看，报告期内公司盈利稳增，折射出的是出海成果再上台阶以及创新药产品矩阵的成熟，在医药行业不确定的周期下，彰显十足的韧性。

全球化又上新台阶

2025年，国产创新药出海的关键年，当医药行业还在摸索药品全球化的路径时，亿帆医药率先拿到结果，为同行提供一个样本。

报告期内，公司药品亿立舒已在36个国家获批上市，境内外发货超50万支，同比增长超80%，成功纳入多国权威临床指南，国际化商业化成果显著。作为公司首个自主研发I类大分子创新生物药，该药是目前全球G-CSF治疗药品中唯一既与长效原研产品。

需要指出，近年来医药行业有为出海而出海，或者因国内增速触碰天花板而倒逼出海者，但国产创新药全球化不只是简单叙事，而是真刀真枪地从研发到商业化的全方位竞争比拼。

对此，亿立舒与短效原研产品进行头对头临床研究对比，不仅达到预设目标，而且作为非PEG修饰的长效G-CSF，该药工艺创新的优势凸显、疗效更优，安全性更好。报告期内，亿立舒已实现在36个国家或地区获批上市销售，覆盖中国、美国、欧洲、巴西等国家或地区。

更值得关注的是，亿立舒是唯一一款纳入美国国立综合癌症网络（NCCN）造血生长因子指南（2025 年V1版本）的国产长效升白药物；纳入中国临床肿瘤学会（CSCO）乳腺癌诊疗指南（2025）；入选第 116 届美国癌症研究协会（AACR）年会壁报展示；入选2025年美国妇科肿瘤协会(SGO)年会壁报展示。

换言之，拥有研发权威背书的亿立舒在全球化过程中已扎稳脚跟，有望为下一步全面铺开商业化提供扎实的基础。而且，市场看到的是单款产品的爆发，但很难感知的是公司多年来为出海持续打造的护城河。

一方面，公司对标国际认证，打通全球准入通道多个生产基地获美国、欧盟、新加坡等GMP 认证，合肥欣竹通过欧盟QP审计，质量体系接轨国际最高标准。这既是药品出海的“通行证”，也支撑全球多市场供应与商业化扩张，为后续管线出海奠定基础。

另一方面，公司以“授权合作+自主注册”模式快速覆盖市场，包括美国、加拿大、德国、意大利、法国、英国、韩国、越南、泰国和新加坡等超50个国家或地区。其中，美国市场公司与Acrotech合作，终端定价达4600美元/支（国内约1/14），实现价值与定价权出海。

这种护城河的不断夯实，2025年结出更多果子，制剂产品的国际化输出逐渐规模化。中药产品麻芩消咳颗粒、银杏叶丸、皮敏消胶囊、除湿止痒软膏实现对新加坡的首次或再次出口，硫酸阿米卡星注射液成功向欧盟市场发货，二氮嗪口服混悬液紧急出口巴西，与Sygardis Rus, LLC 初步达成缩宫素鼻喷剂商业化合作，授权其在俄罗斯市场进行缩宫素鼻喷剂的注册与商业化权益。

差异化创新塑造产品矩阵

眼下，医药行业仍处不确定的周期中。亿帆医药通过创新药商业化放量，彰显出十足的韧性。

2025年，公司医药业务营收43.58亿元，同比增长2.3%。其中，自有（含进口）医药产品营收38.37亿元，同比增长4.71%，占总营收74.75%。

换言之，公司业务结构持续向高毛利的医药板块倾斜，以此对冲维生素周期波动。这里面，公司的产品矩阵持续优化并持续放量。报告期内，创新药易尼康实现销售额同比增长224.72%，希罗达、复方银花解毒颗粒、复方黄黛片、富马酸依美斯汀缓释胶囊、皮敏消胶囊等产品销量均实现同比增长。

本质上，公司产品矩阵的爆发得益于研发创新扎实推进。2025年，公司研发投入3.55亿元。报告期内，公司启动在研创新生物药F-652在中国健康人进行更高剂量探索的药代动力学试验；获得F-652治疗移植物抗宿主病适应症中国Ⅱ期临床试验批准通知书；获得在研创新生物药N-3C01注射液开展治疗晚期实体瘤及非肌层浸润性膀胱癌的临床试验通知书；获得甘精胰岛素注射液、人生长激素注射液临床试验批准通知书；完成中药1.1类新药断金戒毒胶囊治疗阿片类物质成瘾的防复吸治疗Ib期临床试验；完成复方银花解毒颗粒治疗儿童流感的Ⅲ期临床试验，并已提交注册申报。

可以看出，公司的研发管线呈现多元化、多赛道的特征。但这不是铺摊式研发，而是通过差异化创新，将资源集中在少数重磅创新药，核心锚定大分子生物药（血液肿瘤 / 支持治疗，G-CSF、IL-22等）做深度研发。

根据2025年报，公司计划今年继续推进多个重点项目的临床试验，包括布局至少1个具有BIC潜力的前沿靶点，立项1-2 个具有头部仿制潜力的生物类似物品种。

具体而言，如N-3C01中澳I期临床研究、F-652健康人PK试验及aGVHD适应症中国临床Ⅱ期研究，同时跟进F-652美国IIT临床试验进展；推进人生长激素注射液临床试验研究；跟进ACT001项目临床进展，及时把控风险；根据CDE要求，开展复方银花解毒颗粒（治疗儿童流感）的发补研究。

归根结底，2025年公司以差异化创新产品为核心打造矩阵，实现从“产品出海”到“价值出海”的跃迁，过程中彰显充分韧性，最终能穿越行业周期。（思维财经出品）