【券商聚焦】国泰海通：沃什的政策主张对市场影响中性 短期资产定价的矛盾依然在中东冲突导致的滞胀交易反复

金吾财讯 | 国泰海通证券表示，美东时间4月21日上午10点，美参议院就沃什被提名新任美联储主席举行听证会。听证会透露的信息基本与此前市场对沃什主张的印象一致。沃什描绘了一幅宏大的改革图景。从货币主义学派的角度，沃什的立场可以自圆其说，但从联储现状出发，市场会感觉困难重重，这使得市场干脆认为沃什的主张在短期很难实现，FOMC依然会维持原有的政策框架。沃什成为主席之后的挑战在于，他需要说服大多数人通胀的潜在趋势（听证会上提到的underlying inflation）是下降的，进而把利率降至他认为的中性水平，缩表的工作则更加细水长流（可以参考近期美联储Anderson等人的文章）。

该机构认为沃什的政策主张对市场影响中性，短期资产定价的矛盾依然在中东冲突导致的滞胀交易反复。就美联储政策本身而言，需要关注：1）参议院后续对沃什提名的表决情况，关键人共和党参议员Tillis在听证会上表示他投赞成票的前提仍然是特朗普撤销对现任美联储主席鲍威尔的调查，因此原定5月15日的上任日期极有可能延后；2）沃什上任后的联储与市场沟通机制安排，例如点阵图和FOMC会议纪要是否依然公开，美联储理事是否被限制公开讲话；3）公开市场操作工具的开发和使用，如临时公开市场操作（TOMOs），一定程度上能够反映缩表开始时点的安排。