回购潮下价值凸显，美的集团、泡泡玛特强化长期回报机制

年内上市公司回购潮再涌，尤其A股和港股的龙头公司成为标兵，美的集团、腾讯控股、贵州茅台、泡泡玛特等皆上榜。 

2026年的资本市场，回购浪潮成为一道引人注目的风景线。在这股浪潮中，泡泡玛特与美的集团等龙头公司凭借大手笔的回购动作，成为行业焦点；迄今A股已有415家公司实施回购，港股179家公司回购。它们的回购行为，不仅是对自身价值的笃定，更是在复杂市场环境下，向投资者传递的信心信号。

分开来看，在A股市场上，美的集团、贵州茅台的回购规模居前；在港股市场上，泡泡玛特、腾讯控股的回购规模居前。不过，腾讯控股在上月的业绩会上表示会适当减少回购，但仍会保持持续、大额的回购操作。

整体来看，依托稳健业绩、全球化与创新布局，多家龙头企业通过回购传递长期价值认可。

2026年回购特点

规模高增、龙头主导

2026年开年以来，在宏观经济平稳复苏的背景下，上市公司回购行为呈现出新的特征与趋势：Wind资讯显示，截至4月10日，今年A股实施回购的公司为415家，同时预案回购的公司有155家。

从上述数据可以初步观察到，正在实施回购的公司为415家，是预案回购公司155家的2.7倍。这也反映出，在2026年A股回购市场上，呈现出的特点是原来的回购计划仍在大规模实施。

进一步看回购的原因，绝大部分公司给出的首要理由是出于市值管理的考虑，其次是维护公司价值和股东权益的因素，此外还包括股权激励或员工持股计划的实施。需要强调的是，其中半数以上的公司都是以自有资金来进行回购的。

Wind资讯亦显示，同一时间段在港股市场上，2026年开年以来也有179家公司实施回购，这里面腾讯控股、泡泡玛特的回购金额排在前十位之列。

实际上，2026年以来，市场整体估值修复结构分化显著，仍有大量公司认为自身价值未被充分发现。回购行为是上市公司主动参与自身估值定价的体现，为投资者提供了识别“潜在价值洼地”的线索。尤其是越来越多的行业龙头将回购从简单的财务工具或股价维稳手段，升级为支撑上市公司长期战略的核心资本配置环节。

美的集团巨额回购领跑

贵州茅台持续注销护盘

3月30日晚间，A股家电龙头美的集团(000333.SZ)发布回购公告，拟以集中竞价方式回购不超过130亿元、不低于65亿元的A股股份，回购价格上限为100元/股。

美的集团表示，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，并结合公司经营情况、主营业务发展前景、公司财务状况及未来的盈利能力等因素，拟回购公司A股股份。回购股份将持续用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划，从而增强投资者信心，提高股东回报，优化公司治理结构，构建管理团队持股的长期激励与约束机制，确保公司长期经营目标的实现。

从金额上看，此次美的集团的130亿元回购预案，也是A股史上规模第二大的单次回购，仅次于2021年格力电器单次150亿元的回购。进一步分析背后的原因，之所以美的集团能够如此“大手笔”，也是出于公司扎实的基本面使然。

根据2025年公司财报，报告期内，美的集团实现营收4585亿元，同比增长12.1%；实现归母净利润439亿元，同比增长14.0%；实现扣非归母净利润413亿元，同比增长15.5%。不过公司的经营活动现金流净额533亿元，同比下降11.8%。

虽然2025年四季度单季营收增速放缓至5.9%，归母净利润及扣非净利润同比分别下滑11.4%和23.1%。但光大证券表示，这主要受高基数效应、汇兑损益波动以及并购整合相关费用增加等因素影响，属于阶段性扰动。尽管公司现金流有所下滑，但公司全年分红率高达73.6%，叠加股份回购，全年合计股东回报超440亿元，略超归母净利润，彰显了对股东的高度重视和对未来发展的信心。

对此，光大证券强调，美的集团内销稳健，龙头地位稳固，国内营收2605亿元，同比增长9.4%，在主流线上平台及主要线下渠道的家电销售额均稳居行业第一，实现市场规模与综合竞争力的双重引领；同期其外销高增，全球化战略成效显著。公司海外营收1959亿元，同比增长15.9%，占总营收比重提升至42.7%。海外自营分公司网络持续扩张，全球化布局日益深化，并且AI转型加速构筑长期壁垒。

“2025年公司AI战略全面落地，全年研发投入178亿元，同比增长9.6%，其中AI和数字化相关投入超过30亿元，未来三年计划投入超600亿元研发资金，长期成长动能充足。”光大证券进一步强调。

除了美的集团外，白酒龙头股贵州茅台4月2日公告，截至2026年3月底，公司已累计回购股份79.42万股，占公司总股本的比例为0.0634%，已支付的总金额为11.12亿元（不含交易费用）。

此前的2025年11月，贵州茅台公告将在6个月内以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份，用于注销并减少注册资本，回购价格不超过1863.67元/股（含），回购金额不低于15亿元（含）且不超过30亿元（含）。

在这次公告前，去年贵州茅台已完成一轮回购注销。2025年1月至8月，贵州茅台回购公司股份392.76万股，占公司总股本的0.3127%，回购均价为1527.65元/股，使用资金总额60亿元。

值得一提的是，多个A股行业龙头在回购注销方面也表现积极，如安防龙头海康威视、新能源汽车龙头赛力斯、乳业龙头伊利股份、能量饮料龙头东鹏饮料等等。

腾讯控股稳健回购

泡泡玛特加码彰显成长韧性

不仅是A股，近期港股恒生指数、恒生科技指数波动加剧，包括腾讯控股、小米集团、泡泡玛特等在内的行业龙头公司，纷纷在股价下行时加大回购力度。

截至4月10日，小米集团年内已回购超40次，合计回购超60亿港元。泡泡玛特同样于近期加大回购力度。3月25日，泡泡玛特股价在财报发布后大幅回调。3月26日，公司斥资约6亿港元回购394万股；3月27日，公司再次斥资2.99亿港元回购198万股。4月初，泡泡玛特再度实施2笔回购。整体统计,自3月底以来，泡泡玛特累计回购金额接近14亿港元。

不仅是多次回购使其成为关注焦点，该公司还因为知名投资人段永平改变了其“不买泡泡玛特”的态度而引发热议。据泡泡玛特(9992.HK)公布的2025年年报，去年该公司实现收入371.2亿元，同比增长184.7%；归母净利润127.8亿元，同比增长308.8%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%；基本每股盈利9.61元，同比增长307.2%。

对此,中信建投在研报中分析，2025年是泡泡玛特高速狂奔的一年，“门店+IP+品类”全方位拓展。进入2026年，公司进入修炼内功的关键阶段，用时间换取后续更大的成长空间，其成长性仍在。

具体说来，首先是全球化仍在加速，目前其在美国仅有72家门店，2026年计划突破百家，时代广场和第五大道旗舰店年底落地；欧洲、中东、南美等市场开始渗透，门店密度远未饱和。海外业务将继续从“流量爆发”走向“精细化运营”，美国等市场线下比例的回归将进一步提升收入质量。

“其次是IP矩阵多点开花。Labubu在2026年产品节奏充足（世界杯联名、4.0系列、重磅艺术家联名），叠加十周年巡展仍在全球持续释放文化影响力；星星人等二线IP也在持续强化影响力，本地化艺术家挖掘和区域化IP孵化逐步推进，公司平台型IP运营价值有望在未来几年持续演绎。再次是IP变现多元化推进。饰品、甜品、小家电、乐园等新业态推进：泡泡玛特乐园1.5期2026年夏季开放，甜品门店下半年落地，小家电有望发售。”中信建投进一步强调。

实际上，腾讯控股一直是港股回购的“主力军”，2024年全年回购金额超800亿港元，2023年更是达到1120亿港元，持续通过回购注销传递价值信心。不过,腾讯控股也公开表示，2026年明确提出要减少回购和增加AI投入。即便如此,4月份以来,腾讯控股也有2个交易日单日回购股份金额超过10亿港元。从中也不难看出,腾讯控股回购的计划性很强，公司依然有着市值管理的动力。

（本文已刊发于4月18日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）