【券商聚焦】申万宏源维持海吉亚医疗(06078)“买入”评级 指其现金流创新高

金吾财讯|申万宏源发布研报指，海吉亚医疗 (06078.HK) 核心投资逻辑在于其经营活动现金流创历史新高，2025年下半年收入环比企稳回升，同时国际医疗业务实现突破。研报维持“买入”评级，目标价16.0港元。 财务表现方面，2025年海吉亚医疗收入同比下降9.8%至40.09亿元（人民币，下同），归属于股东的净利润同比下降72.5%至1.65亿元，主要由于确认Etern Group Ltd商誉减值2.83亿元影响；经调整净利润同比下降24.4%至4.55亿元，符合预期。公司综合毛利率同比下降4.4个百分点至25.5%。现金流显著改善，经营活动净现金同比增长34.4%至9.50亿元，自由现金流同比提升407.0%至4.66亿元。2025年下半年收入环比增长1.5%至20.19亿元，显示企稳向好趋势。公司资产质量提升，财务结构优化，有息负债同比下降12.3%至24.36亿元；资本开支同比下降21.4%至4.84亿元。 业务进展上，2025年公司合计完成10.2万余台手术，其中三四级手术量达3.9万例，同比增长26.9%，占比同比提升6.4个百分点，高价值和高技术诊疗服务占比持续提升。临床重点专科从2024年的34个增至2025年的38个。国际医疗业务实现突破，旗下重庆海吉亚医院已为来自东南亚地区多个国家的患者提供诊疗服务，目前开设2层病区。未来公司将依托旗下医院优势，复制推广国际业务，围绕肿瘤诊疗、旅游医疗、高端健康管理等领域持续拓展。 盈利预测方面，考虑到DRG/DIP医保支付政策影响，研报将2026年经调整每股盈利预测从1.93元下调至0.86元，新增2027年和2028年预测分别为0.98元和1.08元。基于2025年下半年收入和就诊人次环比回升及医院业务企稳向好趋势，预计2026/2027/2028年医院业务收入同比增速分别为8.8%/8.3%/7.2%。研报提及的主要风险包括行业竞争加剧、医疗服务价格管控以及并购标的整合进度低于预期。