【券商聚焦】国信证券维持特步国际(01368)“优于大市”评级

金吾财讯| 国信证券发布研报指，看好特步国际(01368.HK)主品牌凭借跑步品类优势实现销售稳健增长，同时专业运动品牌索康尼和迈乐保持快速增长并提升盈利能力。研报维持其“优于大市”评级，目标价5.4-5.9港元。 研报基于公司2026年第一季度运营状况分析。该季度，特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比实现低单位数增长。分渠道看，线上渠道维持双位数增长，增速优于线下；分品类看，跑步与户外品类表现亮眼，实现双位数增长，其中青云系列销量翻倍，而生活品类有所下跌。主品牌零售折扣稳定在7.0-7.5折，库销比约为4.5个月，库存处于健康水平。 业务层面，主品牌正进行渠道优化，计划主动关闭低效门店，同时加大购物中心和奥特莱斯渠道的拓展。精选奥特莱斯已开设30家，平均店效在百万港元以上，2026年底计划扩展至70-100家。直接面向消费者（DTC）转型方面，2026年计划回收总计500家门店。海外业务增长强劲，重点拓展东南亚市场，一季度在印尼新开3家形象店，预计全年在该地区开设超20家门店；跨境电商流水实现超100%增长。 专业运动品牌方面，索康尼品牌第一季度全渠道零售流水同比增长超过20%，线下维持强劲势头，电商渠道进行布局调整。鞋类产品稳定增长，服装品类流水实现双位数增长，目前占比已超过20%，胜利、啡翼等系列表现亮眼。迈乐品牌流水同样增长超过20%，产品聚焦越野跑、溯溪及徒步三大户外场景。 管理层对2026年展望维持此前指引，预计集团收入实现中单位数增长，净利率达到高单位数。其中，主品牌收入预计正向增长；新品牌（索康尼与迈乐）收入增长维持20-30%，且净利率预计提升。管理层预计2026年整体营销费用率维持在11-13%，研发费用率维持在3%的水平。 财务预测方面，国信证券维持盈利预测，预计特步国际2026年至2028年净利润分别为12.9亿元、15.3亿元、16.0亿元（人民币），同比变化分别为-5.7%、+18.2%、+4.9%。目标价5.4-5.9港元对应2026年预测市盈率约11至12倍。