【券商聚焦】国盛证券维持特步国际(01368)“买入”评级 指索康尼为重要增长动力

金吾财讯|国盛证券发布研报指，特步国际（01368.HK）2026年第一季度主品牌流水实现低单位数同比增长，索康尼品牌流水增长超过20%。报告的核心投资论点认为，公司作为国内领先的体育用品企业，在专业跑步领域具有较大优势，索康尼品牌经营规模逐步扩张是重要增长动力，但短期费用投入对利润率构成压力。 业务表现方面，特步主品牌期内电商渠道增速预计达双位数，儿童业务表现优于成人业务，跑步与户外品类因赛道火热及公司布局积极而实现增长。线下渠道因消费环境波动承压，公司正通过推动DTC门店布局、进驻奥莱及购物中心进行渠道结构优化以改善销售。营运层面，主品牌终端零售折扣维持在7-7.5折，与去年同期基本持平；截至季度末渠道库销比约为4.5个月，处于健康合理水平。索康尼品牌通过聚焦专业跑鞋、积极丰富运动生活鞋服产品、优化升级门店及签约蔡徐坤进行营销，实现快速增长。 财务展望显示，报告预计公司2026年收入同比增长5.4%至149.09亿元人民币，但受索康尼快速发展阶段投入及主品牌DTC转型费用影响，2026年归母净利润预计为12.60亿元人民币，同比下降8.1%。报告预测2026-2028年归母净利润分别为12.60亿元、14.17亿元、16.00亿元人民币，对应2026年预测市盈率为9倍。基于此，报告维持对特步国际的“买入”评级。报告提及的主要风险包括消费环境波动、渠道优化不及预期、索康尼品牌表现不及预期。