东方证券：维持维立志博-B(09887)“买入”评级 目标价格为103.06港元

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，基于2025年报及最新临床进展，调整维立志博-B(09887)2026-2028年每股收益分别为-1.41、-0.44、0.04元（26-28年原预测为-1.66、-1.29和3.18元），采取DCF估值法，给予目标价格为103.06港元（按照港元兑人民币汇率1：0.87697测算），维持给予“买入”评级。

东方证券主要观点如下：

事件

公司2025年实现营收1.8亿元，主要系LBL-047成功BD后收到的2500万美元首付及里程碑款项，助力公司营收端实现重大突破。

临床进展顺利，LBL-024即将迎来出海关键窗口期

截至3月底，LBL-024已在13个实体瘤适应症中推进9项临床研究，累计入组患者超600例。其中：1）针对3L+肺外神经内分泌癌的Ⅲ期关键性注册临床研究已于25年8月完成全部患者入组，有望于26Q3提交BLA申请；2）针对1L/2L+非小细胞肺癌的Ⅱ期临床，截至目前已入组超过100例患者，预计26Q2完成全部入组；3）LBL-024还启动1L晚期黑色素瘤、1L胆道癌、1L肝细胞癌、铂耐药卵巢癌、1L/2L三阴性乳腺癌和1L食管鳞癌共6项大适应症的Ⅱ期概念验证（POC）试验，且均已完成首例患者入组。值得注意的是，1L胆道癌已顺利进入扩展阶段；4）此外，公司还计划开展LBL-024针对1L胃或胃食管交界处腺癌、胃肠道肿瘤的POC试验。基于LBL-024临床进展，预计其核心适应症关键数据有望在今年9月的WCLC、ESMO大会上公布，以验证其在大病种及泛肿瘤领域潜在价值，并有望迎来BD出海关键窗口期。

Ⅱ期快速入组，期待LBL-034大样本数据读出

截至目前，LBL-034针对复发/难治性多发性骨髓瘤的Ⅰ/Ⅱ期临床已入组近100例患者，或将在今年研发日上迎来扩大样本数据读出，坐实全球BIC地位。该行认为，随着三抗、CAR-T等产品向前线治疗拓展，BCMA经治后的病人群体不断增加，LBL-034的BD价值可观。

平台能力初显，FIC管线蓄势待发

公司基于IO双抗/TCE/ADC三大平台，开发出下一代全球FIC管线，其中LBL-054（CDH17/CD3 ADC）、LBL-061（EGFR/PDL1 ADC）、LBL-066（PD-L1/4-1BB三抗）、LBL-076（CD38/GPRC5D/CD3 TCE）有望26Q4或27Q1提交中美IND申请，为公司补充下一代潜力管线。

风险提示

创新药研发失败、商业化不及预期、市场竞争加剧、核心人员流失、估值等风险。