兴业证券张启尧：地缘冲突影响减退，中长期看好“中国制造”

经济观察报 记者 老盈盈 

4月20日，兴业证券经济与金融研究院院长助理、首席策略分析师张启尧在“兴证国际2026年海外财富管理高峰论坛”上表示，当前地缘冲突对资本市场的冲击已进入减退阶段，资产价格有望上行，美股、港股、A股均具备结构性机会。其中，港股处于底部，下半年有望反弹；A股方面，中长期看好“中国制造”，二季度聚焦高景气科技与出海赛道。 

张启尧认为，本轮中东地区冲突不具备长期升级与系统性危机的基础，美伊双方均存在谈判缓和空间，冲突有望在年内逐步降温。此外，全球主要股指已普遍修复至3月前的水平，A股、港股、美股及日韩股市均出现明显反弹，地缘冲突对资本市场的最大冲击已逐步过去，投资者应转向行业配置与全球资产选择。 

张启尧同时强调，对资本市场而言，后续国际油价冲击的持续性与美联储政策应对是关键变量：若油价的上涨只是短期的，政策大概率会维持宽松基调，科技、消费等板块在中长期将会有不错的上涨；若油价持续处于高位，政策收紧将对多数资产产生影响。他认为，本轮冲击偏短期，美联储仍将维持相对宽松的货币环境，为全球资产提供正面支撑。 

对于美股市场，张启尧认为滞胀担忧为时过早。与2022年不同，当前美国CPI约3.3%，且居民购买力有限导致PPI向CPI传导不畅，同时美国对石油的依赖度也在下降。相关测算显示，即便国际油价维持100美元/桶至年底，预计美国CPI约达3.5%，仍处于一个相对可控的水平。另外，美联储政策重心也将偏向稳增长，降息预期有望走强。

他同时表示，当前美股EPS（每股收益）持续上修，AI周期仍处于上行阶段，远未到拐点。

对于港股市场，张启尧认为已进入高性价比的底部区域。港股估值目前处于全球主要市场低位，恒生科技指数在全球主要科技股指数中，估值同样处于低位。当前港股具备配置价值，下半年随着经济修复确认与美联储降息预期回归，有望迎来趋势性上涨行情。 

对于A股市场，张启尧强调，中国制造已成为中国经济新引擎。在当前工业企业的收入结构中，计算机、电子通信、电气制造、汽车制造已经占据绝对权重，高端制造已从“结构性机会”转变为经济整体增长的主动力。 

他同时亦表示，历史经验显示，地缘冲突之后，制造业强国往往受益。中国凭借能源自主、全产业链优势，以及电动车、锂电、光伏等产业的出口优势与全球能源刚需高度匹配，制造业全球份额有望持续提升，成本传导能力也在显著增强，因此坚定看好“中国制造”，尤其聚焦高景气科技与出海赛道。