新希望服务收购明宇商服 四年两次出手拿下96.5%股权

观点网 对收并购持冷静、谨慎态度的新希望服务，四年间通过两次收购拿下了明宇商服的96.5%股权。

长期以来，与几家头部上市物企相比较，新希望服务在业务规模上不占优势，这也使得外界尤为关注它的收并购动作。

上市第一年，在首次年度业绩说明会上，新希望服务曾表示“很遗憾2021年我们没有斩获（收并购项目）”。但该公司继续表示，收并购依然是公司持续扩大规模的一个重要方法，同时公司也对此秉承着理性和审慎的态度。

不到一个月的时间，2022年4月，这家公司就公布了它的第一笔收并购交易--出资1.8亿元收购明宇商服51%股权。

随后，在2022年度中期业绩说明会上，新希望服务表示，未来两到三年公司可能不会考虑全面收购明宇商服，核心原因是希望保持着原股东在区域影响力和酒店管理等业务的优势，收并购之后最为重要的是双方融合。

事实也确实如此。除了在2023年11月以823.4万元对价收购成都锦官新城物管80%股权之外，新希望服务再没有传出其他收并购动作，与明宇商服也保持着一定距离。

转机出现在2026年。这一年，有关曾经提到的“两到三年”期限已经过去，新希望服务最终选择进一步增持明宇商服45.5%股权。完成后合计持股96.5%的股权，与全面收购也仅有一步之遥。

抵债支付

4月16日，新希望服务公告称，间接全资附属公司新希望物业服务集团有限公司同意收购，及成都明晟商服商业管理有限公司同意进一步出售成都明宇环球商业管理有限公司45.5%股权，总对价为7484.78万元。

在此之前，新希望服务已于2022年4月通过两家附属公司新希望物业服务（49%）、成都星泛（2%）合计持有明宇商服51%股权。此次收购事项完成后，新希望服务将通过上述两家附属公司持有明宇商服96.5%的股份。

数据来源：爱企查、物聊社截取

本次交易中，新希望服务收购明宇商服45.5%股权的对价为7484.78万元，而上次收购明宇商服51%股权的对价为1.8亿元，四年间对应100%股权的绝对估值蒸发了1.89亿元，下降53.5%。

此外，从市盈率来看，首次收购时市盈率约9.88倍，第二次收购市盈率约4.25倍，同样缩水了43%。

估值对比首次收购大幅降低，不免让人多想这笔收购的真实意图。不过新希望服务在公告中给了全面的解释，主要可归为三类原因：

第一，市场因素。首次收购时物业行业估值尚可，随着近几年行业整体市盈率大幅回调，物业行业估值中枢下移。

第二，首次收购为纯粹的市场化股权交易，该次交易的性质则是为清理卖家“明晟商服”及其关联方长期占用目标公司“明宇商服”资金的历史遗留问题，收购事项也将以抵消债务方式支付。

厘清这项历史遗留问题，需要回到2022年。

当期，新希望服务贸易应收款项累计3.24亿元，较上年同期增长71.57%。其中，来自关联公司的应收款项快速上升，同比增长114.07%至1.06亿元，而该项数据在2021年仅为4923.3万元。

对此，新希望服务在业绩会指出，整个应收帐款中，7500万元为并购并表明宇商服所带来，自身增长带来的应收帐款的增长只有6500万元。

这么看来，对明宇商服的第二次股权收购，从财务影响上看，既不会动用上市募资所得款项中用于收并购的余额，也将当初因收购带来的大额应收账款进行了全面清理。

第三个收购原因则与业务整合有关，这一原因也与首次收购股权时的主要原因高度重合。

业务整合

与新希望服务底色相仿，明宇商服主要在四川省从事物业管理服务，在成都及周边地区占有一定市场份额。

将持股比例由51%提升至96.5%，明宇商服的经营成果归属于新希望服务的比例也将有所提升；同时，新希望服务在西南地区的市场布局也将会有所强化。

未来能否产生理想的效益，目前无法百分百预测，但可将新希望服务首次收购明宇商服股权的成果作为参考。

新希望服务在2022年年报中提到，得益于2022年4月完成的对明宇商服的收购及市场外拓，使得报告期内，公司在成渝都市圈的外拓在管楼面面积占总外拓在管楼面面积的45.7%，同比增长127.2%。

2022年，新希望服务签约项目共235个，签约管理面积3610万平方米，较上期增长37%；在管项目191个，在管面积2882万平方米，同比增长77.8%。其中，西南地区的在管面积达1594.3万平方米，同比提升98.3%，占总在管面积的55.3%。

西南地区也是新希望服务的营收核心区域。截至2022年末，其在西南区域录得营收6.66亿元，同比增长26%，占总收入的58%。

对于西南地区外拓与在管面积倍增、收入也录得不低增幅的经营表现，新希望服务自身的业务发展是首要影响因素，明宇商服自带的业务规模与经营能力也产生了一定的积极影响。

不过，四年的时间，足以让物业行业完成一场近乎颠覆性的变化。曾经，物业行业被资本市场热捧，不少物企奉行“规模为上”理念，通过收并购快速扩大在管面积，规模与营收、利润、市值等等高度挂钩。

现在，资本翻起的热潮逐渐褪去，叠加房地产行情影响、国内经济环境有所改变等等，物企们需要付出更多去面对成本上升、收缴率低、服务费下降等问题，它们开始回归冷静，也逐步意识到规模与利润之间，有着不少阻碍。

回到新希望服务上，它也同样面临着行业普遍存在的难题。

收入方面，2025年，新希望服务的物业管理服务和生活服务板块收入分别同比增加13.2%和6.8%，但商业运营服务和非业主增值服务板块收入分别同比减少25.9%和26.5%。

其中，商业运营服务板块收入减少的原因主要是部分项目出租率有所下降，同时部分项目退场。

物聊社通过整理公告原文与明宇商服官网信息发现，明宇商服主要从事商业物业管理服务与酒店后线集成服务，同时也涉及住宅物业管理服务、社区物业管理服务等业态。

由此可见，新希望服务进一步收购明宇商服，或许也出于恢复商业运营服务板块竞争力、使该板块营业数据回升的考量，但结果是否如其所愿，还需要多些时间来验证。

资料显示，2025年，明宇商服实现净利润3867.8万元，虽较2021年（初次收购时）的2951.6万元增加约31.0%，但与2024年的5285.7万元相比，降幅约26.8%，盈利能力波动较大。

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