【券商聚焦】华源证券首予美丽田园医疗健康(02373)“买入”评级 指公司双轮驱动协同效应显著

金吾财讯|华源证券发布研报指，美丽田园医疗健康(02373.HK)是国内领先的高端美容与健康服务公司，坚持“内生增长+外延收购”双轮驱动战略，依托“双美+双保健”差异化商业模式，有望在巩固行业龙头地位和拓展市场占有率方面实现双重提升。该模式协同效应显著，三大业务板块共同驱动营收增长。 美容和保健服务作为核心流量入口，贡献主要营收，2025年占比55.2%。公司通过美丽田园、贝黎诗、奈瑞儿三大品牌矩阵覆盖细分客群，2025年该板块毛利率同比提升1.2个百分点至41.9%，客流提升是营收增长主因。医疗美容服务定位第二增长曲线，2025年营收占比33.9%，毛利率同比提升3.6个百分点至55.9%。内生与外延战略推动就诊会员及客流快速增长，截至2025年底拥有医美门诊27家，并在广州新开综合旗舰门诊，夯实“北上广深”战略布局。亚健康医疗服务聚焦功能医学和女性妇科抗衰，处于加速扩张期，2025年营收占比10.9%，毛利率同比大幅提升6.1个百分点至64.3%，门诊数量已拓展至11家。 研报预计公司2026-2028年实现营收38.6亿元、45.4亿元、50.2亿元（人民币），同比增速分别为28.8%、17.5%、10.5%；实现归母净利润4.3亿元、5.3亿元、6.4亿元（人民币），同比增速分别为36.7%、22.7%、19.9%。当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为10倍、9倍、7倍。选取朗姿股份、通策医疗与爱尔眼科作为可比公司，其2026年平均预测PE为22倍。公司已构建“双美+双保健”业务体系并具备优质会员资产，未来持续推进战略布局，业绩有望实现较快增长。首次覆盖，给予“买入”评级。报告提示风险包括医美行业竞争加剧、门店整合效果不及预期以及医疗事故风险。