【券商聚焦】国信证券维持绿城中国(03900)“优于大市”评级 指其销售排名提升且财务稳健

金吾财讯|国信证券发布研报指，绿城中国（03900.HK）2025年业绩承压，但销售行业排名提升、土地储备结构优化及财务稳健构成核心投资逻辑。报告显示，2025年公司实现营业收入1549.7亿元，同比下降2.3%；归母净利润0.7亿元，同比大幅下降95.6%。净利润下滑主要因毛利率同比下降0.8个百分点至11.9%、投资收益亏损同比扩大5亿元至11.3亿元，以及结算权益占比下降导致少数股东损益占比增加。同期公司计提减值49.4亿元，同比减少1.2亿元。 销售表现方面，2025年总合同销售金额约2519亿元，同比下降9.0%，行业排名跃升至全国第二。其中自投项目实现合同销售金额1534亿元，权益销售金额1043亿元，排名提升至全国第五；销售面积1208万平方米，同比下降14.3%。销售结构持续优化，一、二线城市销售额占比达84%，长三角区域占比71%，全年回款率101%，维持行业标杆水平。土地储备方面，2025年新增项目50个，对应面积318万平方米，新增货值1355亿元，新增土地权益比为69%。截至2025年末，公司总土地储备3827亿元，对应权益可售建筑面积约972万平方米，其中一二线城市货值占比约80%，结构更加安全。 财务状况保持稳健，截至2025年末，公司拥有货币资金632亿元，剔除预售监管受限资金后可用资金368亿元，现金短债比为2.6倍，流动性较为充裕。债务结构健康，一年内到期借贷占比降至18.6%，为历年新低；2025年总借贷加权平均融资成本降至3.3%，较2024年末的3.7%下降40个基点。 报告预计公司2026/2027年收入为1392/1297亿元，归母净利润为1.3/1.8亿元，对应每股收益分别为0.05/0.07元，维持“优于大市”评级。主要风险包括市场下行超预期、行业政策不及预期、公司销售及结算进度不及预期、毛利率不及预期。